夏草：4.7亿珍珠存货藏玄机

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根据《山下湖》2009年年报(002173)，营业收入为2.84亿元，同比下降17.41%；实现净利润1178.44万元，同比下降68.46%；每股收益为0.12元，同比下降67.57%。

我在此提醒山下湖(002173.sz)的审计人员，山下湖可能存在欺诈行为，因此2009年度报告的审计应重塑以往的审计，关注其供应商和经销商的真实身份，并对库存做出虚假假设，以查明数亿珍珠库存的真实性。

2009年，山下湖的经营现金流继续为负，库存余额达到新高。2009年底的净值高达4.7亿元。根据本年报，存货增加84，606，503.60元，占期末总资产的10.94%，主要是由于本期公司收购湖北淡水珍珠养殖基地项目导致消耗性生物资产增加。

然而，这一交易被怀疑是左撇子和右撇子，而且它也是非关联交易；2009年，该公司的运营成本为2.16亿元，而4.7亿元的库存至少可以在两年内以此速度售罄。

根据年度报告，2009年，珍珠价格触底反弹，涨幅超过30%。理论上，2009年的毛利率同比有所上升，但该公司表示，平均出口价格下降了40%，毛利率下降了6.42个百分点，这令人费解。作者怀疑在胡夏湖创纪录的高库存背后有两种可能性:

首先，这些存货中很大一部分可能已经售出，而公司并没有在账簿上反映其收入，这导致账户中有外国资金，并被主要股东占用。如此高的库存是非常不正常的，公司应该在价格上涨时处理库存，但是山湖却反其道而行之，继续囤积，令人费解。

其次，这些股票可能是歪瓜和裂枣。虽然这是一种加权平均法，但所有好的都已经卖出去了，没有人想要剩下的。该公司每年农历新年前后都会收到货物。截至2009年底，4.7亿元的库存主要是前几年收购的二手商品。预计该公司的库存余额将在2010年第一季度达到新高。我怀疑公司的加权平均法掩盖了不均衡的库存，好珍珠和坏珍珠的成本导致了期末库存值。建议监管部门继续关注公司关联交易的非关联现象，重点检查公司与山下湖的供应商和经销商之间是否存在实质性关系，并要求珠宝评估师对存货进行专业评估。

(作者是上海会计学院教师，著名金融专家)