经营模式转变的力量

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包钢稀土(600111)(600111)(600111)无疑是今年上海股市的明星股之一。从2月初到5月底，股价从不到22元上涨到44.59元。去年的每股收益为0.069元，今年第一季度的每股收益为0.159元。高市盈率的包钢稀土吸引了哪些投资者？

这是包钢稀土公司拥有的稀土资源吗？我不这么认为。以2006年包钢稀土利润拐点为例。那一年，美国地质调查局的数据显示，中国的稀土储量占世界储量的57%。就产出而言，中国提供了全球约75%的产出。然而，占中国产量约40%的包钢稀土，此前并未获得与这一地位相称的利润。

包钢稀土原料来自中国最大的稀土矿——白云鄂博稀土矿，该矿与铁共生，归包钢所有。集团收集原矿以分离铁矿石，剩余的强磁性中矿和尾矿出售给包钢以获取稀土。该公司通过稀土选矿获得稀土精矿。2006年之前，该公司直接出售稀土精矿获利。该公司于1997年9月上市，当年净利润为6756万元，2000年利润为9808万元(该记录直到2007年才刷新)。此后，净利润在接下来的五年里逐年下降，2005年仅剩下1305万元。由此可见，资源并不是包钢稀土的最大魅力。

2006年，包钢稀土尝到了控制产量措施的甜头，净利润飙升至7906万元。“易货贸易”始于2007年，也就是说，稀土精矿不再简单地出售。公司每向中游企业销售100吨稀土精矿，中游企业必须在分离后向公司返还一定量的氧化钕或氧化镨，剩余产品可由中游企业自行销售。这一举措，加上产品价格的大幅上涨，使得包钢当年的稀土利润达到创纪录的3.08亿元。

资源仍然是同样的资源，而商业模式的改变将使公司的盈利能力达到一个新的水平。

2008年下半年，公司的商业模式再次发生了变化。包钢稀土国际贸易有限公司由包钢稀土联合部分子公司及其他企业组建，公司持股67%，实现统一采购和销售。公司向国茂公司成员出售稀土精矿，成员必须将所有分离出的氧化物出售给国茂公司，由该公司统一出售。2008年，尽管金融危机将公司主要产品的销售价格降低了一半，但公司仍实现了1.69亿元的净利润。2009年，行业需求明显下降。然而，由于国茂公司的经营，公司的主要产品氧化镨钕的价格持续稳步上升，公司实现净利润5577万元。今年一季度，行业需求好转，公司实现净利润1.28亿元。

包钢稀土商业模式转型的动力再现。

包钢稀土经营模式转变的成功与稀土资源集中度的显著提高有关。包钢稀土基本占据北方市场，南方稀土资源整合也取得初步成功。因此，这种行业集中度高的商业模式的转变并不适合大多数行业，这种模式存在隐患。然而，稀土在包钢商业模式转型中的成功值得其他上市公司关注。也许，经过仔细考虑，商业模式的一个小变化会带来意想不到的利润。