兴业银行地产贷款占比下降

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3日晚，兴业银行(601166)(601166)公布了2009年度报告。2009年实现营业收入316.79亿元，同比增长6.61%；实现净利润132.81亿元，同比增长16.61%；每股收益为2.66元；2009年，每10股股票分配现金股息(包括税收)，创下上市以来的最高纪录。

同时，年报显示兴业银行将积极推进不超过180亿元人民币的再融资进程。(编者按:方正证券预计配股过程将会加快。从招商银行的配股计划来看，政策限制并不明显。然而，兴业银行可能要等到2010年年中才能实施配股，这将在一定程度上影响其贷款发放和资本管理。(

我们认为兴业银行的业绩基本符合预期。据年报显示，兴业银行规模的扩大和信贷成本的下降是推动其业绩实现大幅增长的最重要因素。此外，我们认为在经济复苏过程中，其净息差更具弹性；配股融资计划清晰。有鉴于此，我们预计兴业银行2010-2011年的净利润增长率分别为30.89%和26.68%，相当于2010年的2.2倍市盈率和11.4倍市盈率，2011年的1.8倍市盈率和9.0倍市盈率，并保持其“增持”评级。(编者按:方正证券估计兴业银行今年和明年的每股收益将分别为3.1元和3.87元，给出“增持”评级。(

昨日，兴业银行收于34.8元，下跌2.38%。

净息差继续上升

根据兴业银行2009年四季度的净息差数据，上升趋势基本形成。我们认为，2010年上市银行整体净息差预计将继续上升，幅度约为15个基点。考虑到兴业银行在使用货币市场资金方面的优势，以及其在中小企业贷款和节能减排领域的经验和发展，预计2010年其净息差将高于行业平均水平。

具体而言，我们对兴业银行净息差反弹率的判断基于以下几点:

(1)兴业银行利用货币市场资金的优势。随着去年第三季度和第四季度收益率曲线的恢复，去年下半年开始增加债券投资，特别是增加对收益率更高的信用债券、高收益票据和买入再出售资产的投资。今年，它将继续增加此类资产的配置。预计兴业银行在使用货币市场资金方面的优势将使其在货币环境紧张的情况下从货币市场收益的提高中获益更多。

(2)推广节能减排等特殊业务。2009年，兴业银行共发放节能减排贷款137笔，贷款金额132.79亿元。今年，节能减排贷款仍是其信贷的一项重要投资。鉴于兴业银行的节能减排贷款基本上可以加息，这将有助于净息差的恢复。

(3)发展中小企业市场。兴业银行在总行和分行层面设立了小企业业务管理和运营机构，按照“信贷工厂”的处理模式，创新性地设计了小企业信贷流程和审批机制。积极探索中小企业的战略及其在这一领域积累的经验将有助于提高兴业银行贷款的议价能力和收益率。上一页12下一页