威孚力达：公司全年盈利整体将稳健增长

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得益于上半年重卡市场的强劲需求，公司总部和合并报表订单充足，利润较去年同期大幅增长；根据我们对2010年汽车需求的判断，整体年利润将稳步增长。

国家iv排放法规正式实施后，公司的市场地位将迅速提升，主要控股公司Violida scr将成为主要吸引力。自2010年1月1日起，重卡国家ⅳ排放认证开始实施。根据国家iii排放标准的执行情况和目前国内柴油质量，我们估计国家iv排放法规可能在2012年正式实施。博世的汽柴油共轨系统具有明显的垄断地位，其市场地位将迅速提升。Scr有望成为中重型卡车，尤其是物流卡车的主流后处理解决方案。付伟利达已基本具备scr系统的集成能力，预计到2010年底实现大规模生产，竞争优势明显。根据付伟利达目前的股权结构，预计scr系统在2012年将销售近20万台，每股收益增加近0.39元。

我们认为，公司业绩的释放节奏导致上半年业绩低于预期，并将随着合资公司利润的结转在下半年迅速释放。考虑到下半年商用车的需求风险，2010-2012年每股收益0.95元、1.09元和1.67元的中型保守利润预测得以维持，28日收盘价为14.82元，相当于2010/2011/2012年市盈率约15/13/9倍。考虑到如果未来宏观经济增长率低于预期，可能会给公司明年的业绩和估值带来压力。