消费渐入新高潮 百货利润倍增长

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在当前市场疲软的情况下，商业百货业以其优异的表现和抗通胀的防御特点，成为近期市场上的少数抗跌品种。随着端午节假期的到来，建议今后关注这一部门；

就个股而言，《红周刊-机构内部参考》建议重点关注二、三线地区的百货店领导，包括鄂芜商a(000501)、佑亚(002277)、合肥百货(000417)、新华百货(600785)、重庆百货(600729)、银座股份(60088)

风险警告:商业百货商店高度依赖宏观经济增长。如果未来宏观经济出现二次探底的风险，商业百货业也会受到影响，经营应以轻仓为主。

受益通货膨胀基金Masukura

最近，市场持续下滑，而商业百货部门表现相对强劲。从5月份的趋势来看，截至5月18日，上证综指累计跌幅为9.61%，同期百货店跌幅为5.35%。第一季度，该基金超额认购了商业零售部门，这是持仓增加的第五大行业，其在整个股票市场价值中的份额从第四季度的5.81%增加到6.07%。我们认为，通胀预期上升可能是市场对商业百货业持乐观态度的主要原因。

目前，全球通货膨胀的威胁在上升，严重通货膨胀的可能性也在上升。从国内来看，猪肉、粮食、服装等生活必需品的价格涨幅已经超过了公布的cpi数据，预计新一轮cpi上涨已经开始。

适度的通货膨胀是整个零售业的积极驱动因素。就百货行业而言，国内百货行业普遍采用制造商合资模式。整体价格上涨带来高端服装、化妆品等产品价格的适度上涨，这体现在百货公司的销售收入和财务毛利的增加上。随着儿童节和端午节的临近，建议注意防御性百货商店。

主要业绩稳步增长，现金充裕

2010年第一季度报告显示，百货业业绩稳步提升，一季度峨嵋山甲净利润同比增长35%，超过1.02亿元；银座股份第一季度净利润同比增长2.2%，达到7154万元；白光(002187)第一季度净利润同比增长2.85%，达到5744万元；广州友谊(000987)净利润同比增长18.3%，达到9381万元。

与业绩数据相对应，三份报告的数据呈现平稳发展和良性变化。首先，业绩的增长不是来自意外事件，而是来自主营业务收入的增长，具有可持续性的特点。例如，第一季度，广州友谊主营业务收入增长22%，王府井(600859)增长30%，银座股份增长39%，恒大地产增长35%。

其次，与许多企业第一季度的现金短缺相比，百货公司的现金流量是充足的，这为全年的健康运营奠定了基础。其中，Ewu商户当前每股现金流量为0.71元，广州友谊为0.46元，白光为0.57元，王府井为0.64元。

最后，代表企业综合管理能力的净资产收益率数据仍然很高。王府井一季度的净资产收益率达到3.93%，广州友谊达到6.9%，Ewu商户达到6.96%，银座股份达到4.32%。

总体而言，百货公司上市公司现金流量表、利润表和资产负债表等重要数据均表现良好，与mainland China经济复苏和消费增长的总体趋势一致。

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