天业通联：不仅是周转难

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虽然整个行业都经历了增长缓慢的困境，但位于秦皇岛的天业通联起重运输设备制造企业在2009年依然表现出色:营业收入同比增长23.8%，净利润同比增长38.1%。

作为资本密集型企业，保证资产的周转能力极其重要。然而，2009年，天业通信出现的问题令人担忧。

在营业收入增长23.8%的情况下，期间费用增长率偏高。其中，管理成本增加了87%，销售成本增加了41%。这表明天业通联缺乏有效控制期间费用的力度。

一方面，资产周转率明显下降，应收账款周转率从上年的4.18降至3.83，存货周转率从2.8降至1.69；然而，资产效率的下降必然会增加资产所占用的资本，从而导致资本周转出现问题。

事实表明这是真的。2009年末，虽然公司账面资本达到2.1亿元，甚至比年初增加了20.4%，但经营活动产生的现金流量却大幅下降了71.1%，表明无论是客户的信贷政策主观放松还是客户违约，现金获取能力都明显下降。

大幅增加新债以偿还旧债，尽管这增加了账面资本和库存囤积，但无疑影响了短期偿债能力。尽管当前比率没有下降，但反映公司短期实际偿付能力的速动比率从0.77降至0.64。

周期成本很高

2009年，公司的期间费用水平与其业务规模呈现出无与伦比的增长率。销售费用、管理费用和财务费用分别比上年增长41%、87%和77%。而收入仅增长了23.8%。2009年期间费用与营业收入的比率，即期间费用比率高达17.07%，比2008年显著提高了4.06个百分点。

横向比较，这一时期的费用比例也很高。据统计，2008年，a股市场工程机械平均周期费用率仅为13.6%。

截至3月4日，已发布2009年度报告的徐工机械(000425)和长林股份有限公司(600710)的费用率分别仅为8.9%和11.7%。

在三类期间费用中，一般来说，销售费用对销售高度敏感，而财务费用与计息负债的规模密切相关，而管理费用通常是刚性的。

显然，三类期间费用的增长率明显超过收入的增长率。如果没有特殊情况，如大规模计提存货减值准备，则表明他们没有对期间费用进行有效控制。上一页12下一页