方大特钢：驶上快速发展轨道的汽车用钢龙头企业

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方达特殊钢的前身是南昌昌黎钢铁有限公司，由南昌钢铁公司改制而成。2009年10月，江西冶金集团将南昌钢铁57.97%的国有股转让给辽宁方达集团(000055)，辽宁方达集团成为公司的实际控制人。该公司的两大业务是钢铁和汽车零部件。到2010年，钢铁总产量将达到310万吨。汽车零部件业务包括40万吨汽车钢板弹簧、15万吨稳定杆、扭杆、衬套等。 重组后的方达特殊钢充满活力 重组前，方达特殊钢是一家完全中型的地方骨干企业，具有典型的企业办社会模式，历史包袱沉重，地处中国中部，没有地理优势，发展受到一定限制。通过引进战略投资者辽宁方达集团进行重组改制，公司得以轻而易举地投入战斗，在管理上出现了几个积极的变化: 一是人均产量大幅提高。重组后，公司在保持稳定运营的前提下，立即精简了组织结构，裁员2000多人。目前，雇员总数已从以前的10，000人下降到8，000人。与此同时，该公司恢复了以前的外包业务，这不是主要业务，即人少，但工作多，这提高了人均产出水平。第二，管理更加规范。改革后，公司正在努力减少和消除不必要的损失和浪费，权利和责任更加明确。第三，激励机制正在发挥作用。管理收入与企业绩效密切相关，员工激励也与工作量和工作绩效密切相关，因此激励更强，约束更强。第四，产出表现和工业之间的差距逐渐缩小。如果用销售利润率指数来衡量，公司和行业之间的差距正在逐渐缩小。第五，规模扩张和新产品研发步入正轨。公司以前的负债率一直比较高，融资负担很重，很难开展各项业务。通过重组和大股东方达集团的全力支持，融资问题得到解决，规模扩张和新产品研发成为可能。重组后，公司将扩大规模-新生产线。该公司计划在2010年新建一条60万吨的弹簧钢生产线。 战略产品的垂直整合商业模式得以发扬光大 方达特殊钢将弹簧钢和汽车钢板弹簧作为公司的主导战略产品。目前，它是中国最大的弹簧扁钢和汽车钢板弹簧生产基地，拥有从原材料铁矿石、焦炭到汽车零部件成品的完整生产线。此外，随着今年60万吨新弹簧扁钢生产线的建成，公司将在流程再造和柔性生产方面更加务实。根据公司的设想，生产线将通过轧机改造实现弹簧钢、螺纹钢和Youte棒材之间的生产转换，以满足更多规格和品种的生产需求，使生产调度更加灵活，提高产能利用率/0/房。公司的目标是成为世界上最大的弹簧钢公司。 利润预测和投资建议 公司宣布通过私募方式收购沈阳焦化厂，这是一家大股东的资产。因为没有公司的详细数据，不可能为公司做出准确的模型预测。我们预计公司2010年的净利润约为5.4341亿元。应该注意的是，这个利润不包括贸易公司和其他小品种的利润。 考虑到公司主要业务产品的市场领先地位和增长，我们给公司的目标市盈率为20倍，目标价格为13.48元。■渤海证券刘墉