老白干酒业绩急刹车 国资“不退反进”思路突变

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老白干酒(600559)原计划于2009年底完成重组，但至今未产生任何结果。河北省衡水市国有资产监督管理委员会内部人士表示，在老白干酿酒(集团)有限公司(以下简称“老白干集团”)的改制中，国有资本不退反进，这与去年7月老白干酒业(600559.sh)宣布的“国家撤退，人民进步”的理念完全相反。

此外，原本计划为上市公司引入的战略投资者仍处于悬念之中。衡水商务局的人要去香港找一家招商对接公司，但他们的目标不是老白干白酒的战略投资者，而是其控股股东老白干集团旗下的啤酒行业。

老白干的表演突然刹车

2010年2月，衡水市国有资产监督管理委员会改革科的一位人士表示，老白干集团的重组已经完成，清产核资工作已经结束。根据原计划，国有股将于去年底部分退出，但截至目前，老白干集团所持股份尚未在交易所上市。

2009年7月12日，老白干酒业宣布，公司控股股东老白干集团已根据衡水市委、市政府的重组安排进行了部署，正准备进行重组。它计划撤回部分国有股，并引入战略投资者和员工。然而，没有与任何第三方进行接触，也没有重组的确切时间表。

老白干集团是衡水市国资委的全资控股企业，也是上市公司老白干酒的最终控制人，持有老白干酒36.08%的股份。2009年初，衡水市国有资产监督管理委员会对当地国有企业进行了改革，计划于2009年底前完成。当时衡水的领导指出，衡水国有企业改制没有退路，必须采取非常措施，抓到底。

对于老白干酒即将到来的“国殇、民进”，支持者认为老白干酒管理层不持有公司股权，缺乏管理激励机制。如果老白干酒重组成功，引入战略投资者和通过持有部分集团股权来激励员工将成为公司业绩提升的转折点。

剩下的时间不多了。就在宣布重组后的几个月，老白干的财务数据开始变得异常。该公司去年第三季度的财务报告显示，利润总额和净利润同比下降99.9%，净利润仅为5674元。去年1-6月，老白干酒净利润同比增长100%以上。对于同比下降近100%和同比增长100%的强烈反差，老白干酒证券部的人解释说，原因在于销售费用和税收的增加。公告期内，销售费用增长73.91%，管理费用增长41%。

深圳一家经纪公司的食品行业分析师不愿签署该协议，他认为老白干酒第三季度表现明显下降，并在此期间集中支出，导致利润创下新低。“根据我们在白酒行业跟踪掌握的数据，老白干公布的数据与实际情况有所不同。”自去年以来，上述分析师多次试图去公司调研，但都以工作繁忙为由遭到拒绝。

上述券商分析师认为，提高收费和低绩效可以使管理层收购支付更低的价格。虽然外界对重组有很多期望，但并不能满足所有员工。衡水国有资产监督管理委员会(SASAC)告诉记者，重组后，只有中层管理人员将持有股份，一些员工不受欢迎。

SASAC变了脸色

原计划于去年完成的重组没有时间表，这不仅是因为难以平衡员工、管理层和国有资本的利益，也是因为老白干集团的最终控制者衡水SASAC态度的突然转变。

衡水市国资委改革科的人一直强调，今年一定要完成老干部的结构调整。2010年2月4日，SASAC表示将增持股份。“国企改革不应该只退而求其次。老白干酒发展很好，潜力很大。增加国有股的目的是继续做大做强。无论是后退还是前进，都不违反国有企业改制的政策。”

SASAC将以何种形式进一步持股？老白干酒业证券部的人说他们不知道。尽管控股股东无意出售股份，但第二大股东一直在减持股份。截至2010年1月29日，老白干酒第二大股东衡水静安集团的持股比例已从去年6月的15.10%降至目前的9.9%。

在SASAC重组的消息传出之前，老白干葡萄酒的趋势引起了资本掠夺者的兴趣。2008年底，针对“史玉柱谈判收购衡水老白干”的传言，老白干酒业表示，控股股东老白干集团从未与史玉柱有过任何接触和谈判，也无意转让集团所持股份。在接受记者采访时，衡水SASAC再次否认了这一消息。目前，老白干的战略投资者没有前景。

进退之间的犹豫来自多方面的考虑。考虑到老白干在衡水市的经济支撑作用是SASAC不愿意出售的重要原因，此外，“去年下半年宿迁的一桩收购案加剧了衡水SASAC的担忧。”接近老白的人干了酒说:

宿迁的教训依然清晰。2007年，薇薇股份有限公司(600300)以8000万元的价格从宿迁市国资委购买了双沟酒业40%的股权。宿迁市政府出售双沟股份，希望卫伟股份能够单独上市。然而，两年后，没有什么可以公开。2009年9月8日，宿迁国峰资产管理有限公司以3.98亿元的高价从卫伟股份回购了双沟酒业40.59%的股份。

至于SASAC态度的转变，上述深证券商认为，如果国有资产持有更多的股份，可能会导致管理层利益的重新分配，然后业绩会重新发布。国有消息透露，白酒作为一种具有发展潜力的老白酒，将进一步被SASAC控股，集团将为河北衡水九洲啤酒有限公司寻找新的投资者..