安信证券：钢铁业库存高企与政策调控超预期

本篇文章1102字，读完约3分钟

安信证券8日发布行业分析报告，称钢铁业的高库存和政策调控超出预期，具体如下:

国际经济复苏对中国钢铁出口的推动符合安信证券的预期，出口的持续改善值得期待。自2009年第二季度以来，oecd领先指标的同比变化持续改善，这可能意味着未来3-6个月国际经济将继续保持增长势头，这将促进中国钢铁的直接和间接出口。此外，安信证券观察到，主要发达国家的订单同比增速继续提高，这也增强了安信证券对中国钢铁出口未来将继续改善的信心。

房地产的新建设一直在重复。2009年12月，房地产新开工面积同比增长33.99%，增速较2009年11月下降160.09个百分点。本质证券担心的是密集的调控政策对后续建设状况的影响。如果政府继续加强监管和控制，国内钢铁需求将在2010年再次面临挑战。

安信证券推测，制造业的繁荣可能已经显示出从复苏转向稳定的迹象。根据中国物流与采购联合会发布的数据，制造业的采购经理指数和新订单指数在连续7个月改善后，于2010年1月出现下降，而制造业的原材料库存指数继续上升，而制成品库存指数的下降则有所收窄。主要指标的变化表明，国内制造业的繁荣正呈现出从复苏向稳定转变的迹象，制造业对钢铁需求增长的边际贡献可能面临下降。

政府收紧货币政策给钢铁价格带来了压力。自2009年12月以来，政府的调控力度和频率都远远超出了市场预期。市场流动性调控措施深入实施，政府对流动性的态度从适度宽松转向中性。此外，钢铁分销商也面临着来自银行的压力。近日，有媒体报道称，随着政府货币政策的收紧，监管部门开始担心钢铁企业的高抵押贷款率，江浙两省的银行业监管部门开始对辖区内钢铁企业的抵押贷款进行检查。一些钢铁交易商可能面临增加抵押品或提前计划一些贷款的压力。钢材经销商的财务压力逐渐加大，他们面临着库存减少的过程，这将对未来钢材价格产生影响。

目前，钢材产品的盈利能力对钢材价格的变化非常敏感。最近原材料价格的上涨大大降低了0/きだよ/,and钢铁产品的毛利。根据市场采购估算的每吨钢的毛利再次回到了盈亏平衡点，甚至出现了轻微亏损。在这样的低利润状态下，钢铁价格下跌对钢铁产品盈利能力的杀伤力相当大，而原材料库存是保证钢铁企业第一季度盈利能力的关键。政府出台的强化控制措施令安信证券对2010年第二季度钢铁需求前景感到担忧，钢铁行业面临第二季度盈利能力下降的风险。

政府的调控政策使钢铁上市公司面临利润和估值双重下降的风险，紧缩政策对钢铁股估值的影响远远超过对钢铁行业盈利能力的影响。建议投资者可以适当减少一些头寸，以应对收益预期和估值水平下降的风险。从相对收益的角度来看，我们可以关注盈利能力波动相对稳定的公司。