铁矿石业务推动凌钢集团业绩高增长

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考虑到以下情况，我们预测凌钢(600231)2010年、2011年和2012年的净利润分别为6.59亿元、8.37亿元和8.72亿元，分别对应每股收益0.82元、1.04元和1.08元。结合铁矿石和钢铁行业的分割估值结果，公司的目标股价为11.93元，被评为“强烈推荐”。

铁矿石和钢铁业务是该公司的两大利润来源。预计2010年净利润3亿元将贡献给国保铁矿，相当于0.37元，市盈率20倍，相当于股价7.4元；主要钢铁行业贡献了0.447元，我们给出了10倍的市盈率，相当于股价4.47元。上述预测主要基于这些关键假设，即国保铁矿预计2010年生产100万吨铁精矿，保守估计铁精矿年平均结算价格为950元/吨。据估计，2010年铁精矿的总成本将略微增加50元/吨，达到650元/吨，这将为公司带来3亿元的净利润。

值得一提的是，2010年，主要钢产量保持稳定，预计钢产量为330万吨，同比增长9.6%。优秀人才的产品供销情况良好，具有明显的区域优势，为公司提供稳定的绩效支持。据保守估计，2010年主要钢铁行业将为公司贡献3.59亿元的净利润。

股价表现的催化剂:凌钢集团联合投资安陵钢铁公司，鞍钢持股75%，凌钢持股25%。凌钢有可能被鞍钢集团兼并重组。风险因素包括:铁矿石或钢铁价格在今年下半年大幅下跌。