销售形势保持向上趋势 家电以旧换新值得期待

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2010年元旦后，家电行业进行了大幅调整，在元旦后的四个交易日里下跌了近7%，而同期上证综指下跌了2%。这主要是由于该板块经历了前期大幅上涨后的回调。据我们所知，家电各子行业的销售情况保持上升趋势，折价政策将会提高家电行业的销售业绩。

前期大幅上涨后的市场调整

在元旦后的四个交易日中，家电行业出现了较大的回调，这主要是由于该行业经历了前一时期的大幅上涨后出现的回调，行业和大多数家电企业的基本面没有发生变化，或者是特殊事件。2009年第四季度，家电行业上涨了57%，而同期上证综指上涨了22%。从2010年家电行业的投资机会来看，由于市场需求结构的优化趋势(结构优化包括行业需求的增加和高利润产品的增加，这为关联上市公司形成了一个很好的利润上升渠道)，关联上市公司可能会比其他行业表现更好，得到更多的政策支持。因此，我们继续保持对行业的"谨慎推荐"评级，并建议对我们持乐观态度的上市公司在回调后买入。

销售形势保持上升趋势

根据我们掌握的销售数据，家电各子行业的销售情况在元旦前后保持上升趋势。此外，由于2009年第一季度家电行业的国内外销售基础不高，我们预计2010年所有家电上市公司的季度报告都表现良好。城市更新的需求和农村消费潜力的释放使得消费升级在两个市场同时进行，有利于相关上市公司提高利润率。

我们最近跟踪了2009年11月家电行业的销售数据如下:液晶电视在国内销售206万台，同比增长105%，出口425万台，同比增长66%，产量达到645万台，同比增长77%；洗衣机国内销售225万台，同比增长20.6%，出口116.7万台，同比增长16%，产量322万台，同比增长17%；冰箱国内销售214.8万台，同比增长75.6%；出口120.6万台，同比增长12.8%。产量达到388.5万台，同比增长73.3%；空国内销售266万台，同比增长74%；出口157.7万台，同比增长74%。产量达到499.8万台，同比增长79.6%。

值得期待的是用旧家电取代旧家电

2010年元旦期间，9个试点省市回收15.8万台旧家电，销售15.1万台新家电，销售额达到6.3亿元。元旦期间，每天回收废旧家电5.2万台，销售新家电5万台，销售额2.1亿元，比2009年“十一黄金周”分别增长18.2%、56.2%和61.5%，比平时分别增长79.3%、92.3%和110%。以旧换新扩大内需、刺激消费的政策效应突出。截至2009年12月30日，9个试点省市共销售了360.2万套五大类新家电，销售额达到140.9亿元，占五大类家电销售额的近三分之一，约占全部家电销售额的五分之一。在折价过程中，消费者购买的新家电大多是中高档家电，如平板电视、三门冰箱、双门冰箱、节能空调等。其中，三门、双门和多门冰箱的销量约占冰箱总销量的60%，比去年同期增长近3倍，具有明显的升级特征。

从家用电器的库存和使用寿命来看，需要更新的库存已经非常可观。通过中国家庭结构和城乡人口数量的数据可以看出，中国需要更新的家电产品基数正在不断积累和扩大。随着居民购买力的提高和政策的推进，中国将出现家电更新的新高峰。根据我们的调查，很多洗衣机、冰箱、电视机和小家电企业都表示，一、二线城市约有50%的消费者购买家电是为了更新换代。

2010年，家电行业面临的主要不利因素是材料平均价格上涨，主要表现在铜和钢价格上涨。我们认为，家电行业在应对材料平均价格上涨方面并不是被动的，家电需求结构的优化将有助于家电制造商抵消负面因素。