申万：三网融合符合市场预期 加快有线行业发展

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政策内容符合我们的期望。根据我们1月13日的报道，三网融合还需要时间，广播电视系统还有3-5年的保护期。三网融合模式的短期变化不明显。根据公布的政策内容，三大网络将在2013-15年全面整合，这与我们的判断基本一致。该政策的新制定主要包括:(1)提出三网融合的时间规划；(2)允许试点广电运营商和电信运营商相互进入。

投资建议:继续推荐歌花游仙。维持葛花游仙的“买入”评级，葛花游仙的10年期市盈率(40倍)和10年期市盈率(3.8倍)水平相当于历史平均水平，市场的整体市盈率(2.2倍)和市盈率(1.3倍)也接近历史平均水平。公司未来的发展预期明显好于过去两年的市场预期，估值水平有望进一步提高，公司的目标价格提高到22元(相当于有线电视行业10年的水平)，但天威视频相对于整体市场的pe和pb水平分别比历史平均水平高出40%和60%。 广电网络相对于整体市场的pe和pb水平分别比历史平均水平高出10%和30%，因此不建议按当前价格购买。 考虑到后续行业可能会有进一步的政策推广，应保持“超重”评级。