汽车行业仍处安全区间 一季度重卡存交易性机会

本篇文章1964字，读完约5分钟

1-12月数据综述12月份销售:汽车总销量141.4万辆，同比增长90.6%，环比增长5.7%，创下国内汽车月销量新纪录。汽车和越野车的销售热潮仍然很高，由于年底政府企业集中采购，mpv的月销量创下新高。重型卡车月销量保持在6万辆以上，大中型客户销量季节性回升，达到新的月销量。1-12月累计销量:2009年汽车累计销量达到1364万辆，同比增长46.2%。在子行业，微型车、轿车和越野车的年销售增长率超过了汽车行业的整体增长率。 2009年1-12月数据的详细分析 12月份乘用车市场保持了较高的景气度，汽车市场在2009年结束:12月份乘用车行业整体保持了较高的景气度，除了微型车，所有微型车都创下了新的月度销售记录。其中，分别售出82.4万辆汽车和16.9万辆微型车，同比分别增长82.1%和117.5%，环比分别增长9.2%和-7.7%。12月份销售额的环比增长符合季节规律。年底购置税减半政策的到期将推动12月份的集中消费。此外，年底官方车辆的集中采购也促进了mpv车型的销售。值得注意的是，小额客户的销量在9月份达到年度峰值后，4q09得到了更多的维持，12月份销量略有下降。 库存短缺略有缓解，短期降价压力相对较小:12月汽车产量(86.9万辆) >终端销售数量(86.3万辆) >制造商批发数量(82.4万辆)。在同一个月，制造商补充了部分库存，经销商释放了部分库存。自2009年6月以来，制造商补充了108，000辆汽车的总库存，制造商库存的短缺略有缓解，但在30-40天内没有恢复到正常的销售水平。考虑到目前主流厂商的有效产能利用率接近极限，且2h10前新增产能有限，短期内市场仍将保持销量受产量限制的局面，市场降价压力较小。 保持2010年汽车销量同比增长15%-18%的预测。 我们对2010年的小额客户市场持谨慎态度。预计2010年微客户的销量最多与2009年持平，不会有明显增长。我们认为，2009年，除了补贴相关政策的刺激因素外，大量农民工返乡，他们带动的资本流动发挥了很大作用。随着经济的复苏，一些沿海地区再次出现劳动力短缺现象，这意味着2010年很有可能会有大量农民工会重返城市。2009年返乡农民工资本转移带来的“需求冲击”在2009年得到了更多体现，这是不可持续的。虽然相关优惠政策在2010年会有一定程度的延续，但要看到“增量”并不容易。 12月份重型卡车的销量依然很高:12月份共售出6.3万辆重型卡车，同比增长209.3%，环比增长1.8%。2009年，累计销量同比增长17.4%，绝对销量保持在6万辆以上，行业景气度保持高位。在细分车型中，半挂车、卡车和卡车底盘的销量分别为2.5、13、25，000辆，链条增长率分别为-2.3%、1.3%和-3.3%。半挂车和重型卡车底盘销售保持正常水平，卡车销售略有反弹。 大中型客户的月销售额达到新高:12月是大中型客户历年销售额的季节性高点。2009年12月，大中型客户的总销量为18，925辆，同比增长37.9%，环比增长47.1%，创造了新的月度销量。2009年，总同比增长率为8.5%，其中大客户和中国客户分别增长7.4%和9.1%。总体而言，大中型客户销售已恢复正常水平，预计短期内国内需求仍将处于上升通道。 出口环比继续上升，未来空房仍有改善:11月份大客户出口1283辆，同比增长25.5%，环比增长36.1%，为年内新高，1-11月大客户出口总量同比下降45%。大旅客出口连续两个月有较大改善，目前基本稳定在1000辆以上，但与08年1月1500辆的平均水平仍有差距，空.有较大改善预计2010年大中型客户出口将继续改善。 投资策略 短期来看，经过调整后，重点汽车股将再次面临良好的买入机会。上汽(600104)权证行权期结束后，上汽、一汽(000800)等主流汽车股的股价发生了重大调整。我们认为，调整的力量更多来自市场因素，行业基本面没有负面变化。目前，汽车行业的估值已经变得便宜，2010年上海汽车的动态市盈率只有15倍左右。我们相信，在短期内，购买点将再次出现。风险在于，汽车行业的繁荣和盈利能力将在未来两个季度达到顶峰，而市场无法给出更高的估值。不过，我们认为没有必要担心，尤其是在2010年上半年，目前仍在安全范围内。继续推荐上汽和一汽，认为短期股价调整是一个很好的买入机会。 重型卡车在Q1有贸易机会。目前，各大重卡企业1月和2月的订单异常充足，超出了我们的预期。三月和四月是购买重型卡车的旺季。预计2010年3月重卡销量将达到7.5万辆以上，2010年第一、二季度相关企业利润将为近几个季度最高。行业短期内有交易机会，建议配置潍柴动力(000338)和中国重型卡车(000951)的重型卡车库存。■国信证券