华闻系变局：子公司“反哺”母公司

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经过长时间的沉默，文华部门神秘的资产状况和运作模式终于展现了它的全貌。

从以前母公司对子公司的注资，到目前现金流充裕的子公司对母公司的“反哺”，急于寻找资本出路的中国文华投资控股有限公司(以下简称文华控股)能否在理清债权债务关系后，改变旧面貌？

近日，该报获悉，文华部9个业务单位齐聚北京，商讨发展计划，投资银行+直接投资模式可能成为文华控股未来的生存之道。

与此同时，为了“淡化”过去的负面标签，文华控股正在考虑更名。这可能是未来对接PICC资源、拓展PICC资产的铺垫。

从巨额债务、生存危机、重获银行信贷额度、重建声誉、重启“文华部”相关业务单元的主营业务，文华控股经历了PICC投资控股有限公司(以下简称PICC投资控股)上任以来非同寻常的18个月。

寻求改变

1月17日，中泰信托、新黄浦地产、文华传媒等9家文华部门业务单位齐聚北京，向大股东汇报工作，讨论发展战略。他们迫切需要澄清自己的经营理念，策划如何开展业务互动，并将利润上缴给母公司文华控股。

但是，在母公司经营模式尚未转变的情况下，可以考虑处置不良资产，实现债务偿还，寻求新的发展。

一位与会者透露，文华控股的想法是盘活现有资产，适当引入增量投资，进入正常业务轨道。未来可能的业务模式是“投资银行+直接投资”发展收费业务；此外，建立了分级授权、权责明确的母子公司管控模式，特别是在运营管理方面，建立了以授权为起点和边界的管理体系。

据消息人士透露，文华控股已经开始全面清理和收缴无息资产，降低管理成本，创造收缴和管理效益。

例如，文华部门原来的47辆公交车被清理为20辆，收集到的27辆公交车被移交给拍卖行以实现和充实资本。此外，银行的逾期贷款被转换为正常贷款期，节省了近一半的成本。

事实上，文华部门并不缺钱，但母公司却供不应求。其最初的商业模式导致了这种“果实”，而“原因”是整个文华部门过去都借钱给其子公司。如果子公司不能及时偿还贷款，将会给母公司带来一系列的债务纠纷和诉讼。

据悉，目前中泰信托持有超过10亿元人民币，新黄浦房地产的账户也有超过10亿元人民币，其中文华传媒也有很多现金。然而，文华控股不得触及其子公司的账户，否则将触及监管红线。

“再过几个月，我们就能完全处理文华部的债务纠纷了。”上述文华控股高管表示。另据报道，文华部门目前没有逾期贷款，正常地区仍有数亿银行贷款。

事实上，PICC集团在2009年11月任命PICC控股公司更强有力的总裁兼党委书记刘虹为文华控股公司的总裁兼党委书记，或许是出于总体战略考虑。

但是，刘虹面临着很多问题:如果母公司没有任何经营收入，长期股权投资收入就少了，而且债务偿还资金的来源也少了；以及主要公司的盈利能力。

据知情人士透露，去年文华部门的9个业务单元都有不同程度的盈利，但其骨干子公司的盈利水平仍远未达到行业前列，很少有公司的净资产收益率能够达到一年期贷款利率的水平。

此外，还有错综复杂的历史问题。“几乎没有不需要清理历史尾巴的资产，甚至会导致权益纠纷，以及母子公司之间的信任危机。”文华控股公司的一名高管表示。

它还包括过多的冗余人员，较少的工作和不合理的内部分配机制。

据知情人士透露，果断做事的刘虹上任后，率先降低了文华控股的负债率和管理成本，并由此引发了一系列“严打”行动，如查封公司大巴、撤销领导秘书等。

“刘虹提倡实用主义和效率，他希望将市场因素注入整个文华部门，改变其系统的传统风格，并要求所有子公司按照现代企业盈利能力的基本规范运营。”上面的参与者说。

从“文华部”来看，其多元化经营模式涉及多个行业，但行业内主要行业竞争力较低，股东回报不理想。

在这方面，文华控股要求其子公司以承担股东资本投资责任为出发点，以企业盈利能力为基础，按照法律法规实现当地经营，实现当地利益最大化。

很明显，这个“文华部”涵盖了三个主要的商业部门:金融机构、上市公司和公用事业公司，正在经历历史上最大的变化。

同时，文华控股加强集权、重塑形象的信号也很明显。不久前，文华控股还参与了“探索信托方式服务中国养老保障”项目，其专家成员包括十届全国人大常委会副委员长蒋正华，旨在寻找一条信托服务养老的道路。

执政18个月

追根溯源，偿还债务，制定规章制度，对当事人进入文华控股后所做的前三件事做出回应。

从行业的角度来看，PICC控股很幸运能有所作为。一夜之间，它包括许多金融许可证，如期货、证券、基金、信托等。，但也许没有人认为PICC控股接手的是一个经营管理基本停滞、历史遗留问题极其复杂、随时可能倒闭的摊子。

当时，为了维护存续资产的合法权益，经过尽职调查和部分调解，PICC投资控制以8.6亿元进入中国新闻部。文华控股在2008年6月26日完成股权工商变更登记后，进入了一个新的阶段。

然而，即将到来的形势是，文华正处于一个危急的局面，近30亿元的债务逾期，近80亿元的核心资产被扣押和冻结。例如，中泰信托、大成基金和新华文持有的两家上市公司的股票即将被拍卖，目前正处于危机之中。PICC紧急筹集20亿元解决文华部门的燃眉之急，挽救了文华部门的核心资产。

另外，在未来的财务清算中，2008年6月30日的清产核资显示，PICC控股在中国的股权价值为18.72亿元。

据悉，文华部在任职之初就有21起诉讼，尤其是新黄浦集团和杭州华普的诉讼。为避免新黄浦集团和上海社保案的危机影响，PICC投资控制和文华控股成功调解了上海新黄浦集团的诉讼，一系列仲裁和诉讼案件得到妥善处理。

“这样，文华部门的危急和混乱局面得到了根本扭转，股东的利益得到了保障，资产体系的完整性得到了维护。”一位文华控制者说。

然而，该诉讼仍然是文华控股不可避免的障碍。据与会者称，刘虹在会上告诉这些子公司的高管，做好诉讼工作是为了确保利益。

值得一提的是，在此期间，中泰信托也解除了两年多的风险控制状态，并续签了新的金融许可证。2009年上半年，新增资产124亿元；新黄浦地产也有新的商业地产开发行动；文华期货扭转了经营亏损局面；文华媒体也保持媒体和天然气业务的趋势齐头并进。

文华控股开始梳理和调整自身的经营管理结构，建立了投资管理公司的管理结构，如设立综合管理、资本运营、财务会计和内部控制审计、创新业务和集合四个部门，推动公司内部“规范化、市场化、专业化”建设。

上述文华控股人士表示，公司近期一直受到重组传闻的困扰，但问题并不严重。“最困难的时刻已经到来。目前，员工队伍稳定，各项工作正常开展。”他说。

其次，“重组后的中国控股权，按照平稳过渡的原则，建立和完善市场化、规范化的公司治理和经营管理体系在整个文华控股系统。”

但是，文华控股和新华文的工作团队在运作中并没有完全分离，导致双方股东之间存在一些误解和分歧。

据消息人士透露，按照市场化和规范化运作的要求，文华控股和新华新闻的分离将在今年第一季度前完成。

解决财务压力

然而，刚刚走出困境的文华控股仍然面临着财务压力，尽快缓解财务压力是其当务之急。

根据上述与会者，刘虹要求文华控股寻求解决公司的资金短缺，彻底解决流动性风险。为了应对还款压力，文华控股需要加快资产整合，清理历史往来账户，恢复现金流，并加大融资力度。

此外，刘虹要求其所有子公司共同努力，以合理的方式和机制振兴系统中的资金，以提高资金的使用效率。

在此期间，值得一提的是，文华控股的信用得到了恢复。据报道，北京农村商业银行已发放贷款3亿元，华夏银行已发放贷款2亿元，交通银行也妥善处理了4.5亿元的贷款问题。

此外，在资产管理方面，文华控股还以1.16: 1的比例认购了华泰证券的股份，新华文和中泰信托持有联合证券1.24亿股。据悉，华泰证券的ipo已获批准，华泰证券上市后，该资产的价值将大幅增加。

为确保新华文作为新黄浦房地产实际控制人的地位，控股还成功冲抵新黄浦集团的股权欠款，并及时办理了深圳民生银行大厦的房地产产权证和25层产权证。

经过上述一系列的资产管理，文华部门的资产价值得到了提升。

文华控股的整合思路是将其资产整合并集中到一个专业平台上，以促进文华部门的盈利能力和投资能力建设。然而，在这一过程中，由于中国新闻部的历史原因，不可避免地会涉及关联交易。

对此，上述文华控股高管表示，“只要是公平、公开、公正的，就不存在谁将为市场条件下的正常经营活动带来利益的问题。”

文华控股的一位高管向本报表示，资产处置的思路并不复杂，其基本原则是“保留业务发展潜力最大、能与PICC资源对接的资产。”前不久与文华部门“脱钩”的大成基金，已成为PICC集团的一级子公司，这意味着文华部门的股权整合已经结束。