用电量符合预期 维持全年13%电量增长的判断

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安信证券16日发布了电力行业分析报告，称用电量符合预期，轻工业贡献增加，全年保持13%的电力增长判断如下:

2010年2月，发电量为2696亿千瓦时，同比增长7.9%；1-2月，累计发电量为6090亿千瓦时，同比增长22.1%。2月份，全社会用电量为2721亿千瓦时，同比增长10.5%，1月和2月累计增长26.0%。发电量增长率与用电量增长率存在较大偏差，发电量同比增长率超出了安信证券的预期，而用电量增长率达到了预期。

1月份发电量调整:值得注意的是，统计局对1月份的发电量数据做了较大调整。根据1月和2月累计发电量及增长率，1月发电量较原始数据下降3.4%，至339.4亿千瓦时，同比增长率大幅下降至36%。这似乎也证实了安信证券的判断，即1月份的电力数据不能反映经济过热。

发电量与用电量增长差异分析:同比来看，单个月发电量增长率低于安信证券预期的原因在于基数的调整。根据当月发电量的落后增长，2009年2月的基数提高了2%。历史上，统计局会在不同的方向和范围调整基础口径，所以本质证券认为数据还有待观察，如图3所示。事实上，基于未经调整的基数，其同比增长率约为10%，这与安信证券的预期一致。

逐月发电量与预期一致:根据调整后的1月份发电量数据，2月份用电量环比下降21%，与2002年和2007年持平，如表1和表2所示。观察未经调整和调整的年增长率，本质证券认为，在正常范围内，它反映了经济仍然稳定。

用电量符合预期:从用电量数据来看，本月同比增长10.5%，基本符合预期。从历史上看，用电量的准确性高于发电量，月度调整幅度较小(12月份除外)，因此安信证券认为用电量增长率能够更好地反映当月全国用电情况。

轻工业是主要的增长力量:2月份，第一、二、三产业和居民用电量的增长率分别为1.5%、12.6%、14.1%和0.3%。第一产业和居民用电量增速大幅下降，可能仍受天气因素影响，导致1月份较高，2月份较低。如果1月和2月平稳，将更接近安信证券的预期。

更值得注意的是，2月份，轻工业的用电量显著增加，贡献率达到23%，而重工业的用电量下降到57%。当月轻工业贡献的大幅增长延续了去年10月以来的趋势，与当月进出口数据相符，这可能意味着当前的经济动力更多来自轻工业的复苏。

从全年用电量保持高增长来看:总的来说，发电量和用电量都能反映经济的稳定运行。尽管无论上个月还是去年的基数，发电量都有所调整，但从历史上看，年度数据的偏差很小，所以本质证券仍然保持13%的年发电量增长率的判断。