八一钢铁：毛利率有望提升

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随着公司120万吨新棒材生产线的投产和生产效率的提高，建筑用钢的比重再次提高，综合毛利率有所提高；作为新疆钢铁行业的领头羊，我们将享受西部大开发带来的好处，将2010年的每股收益预期提高到0.75元，2011年的每股收益预期提高到0.91元，并保持“大力推荐-b”的投资评级。

第四季度收益超出预期。第四季度，公司实现营业收入46.3亿元，同比增长32%；实现营业利润8000万元，净利润1.56亿元，折合为0.2元，折合为0.8元，显示了公司强劲的利润回升势头。粗钢年产量约为541万吨，钢材年产量约为508万吨。第四季度钢铁产量约为140万吨，与第三季度基本持平。据估计，第四季度钣金利润的反弹和建材比例的提高是业绩超出预期的主要原因。

产品结构合理，在新疆市场占有率高。2008年，该公司占建筑钢材的56%，预计2009年将超过63%，而且是新疆唯一的一家。新疆建筑钢材的市场份额为65%-70%，板材产品的市场份额将从2008年的50%上升到2009年的60%。

公司的区域优势明显，空增长空间相对较大。作为新疆最大的钢铁企业，公司具有明显的区域优势。2010年，新疆新增固定资产投资约2000亿元，新增钢材需求200万吨。新疆城市化率低，资源丰富。当地基础设施投资、新疆石油、煤炭和天然气的大规模开采以及西气东输二线工程的建设，为公司带来了持续的需求增长。

□招商证券(600999)张