上海冠华对危机有“免疫力”？

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6月23日，中国证监会将在今年第96次审计会议上审议上海华冠不锈钢制品有限公司(以下简称“华冠不锈钢”)的首次公开发行(ipo)申请。从事不锈钢制品和厨具的公司计划公开发行不低于1800万股股票，并计划筹集1.36亿元投资1200万中高档不锈钢锅碗瓢盆的改扩建项目。

根据招股说明书申请稿，华冠不锈钢2007年、2008年和2009年的不锈钢锅碗瓢盆出口收入分别为3.02966亿元、3.32167亿元和3.46079亿元，分别占当期营业收入的89.69%、87.62%和85.91%。

这场危机影响甚微？

然而，记者发现，2008年以来的金融危机似乎并没有对这家依赖出口的公司产生影响。2008年，公司主营收入为3.79086亿元，同比增长12.23%，净利润为2888.5万元，同比也略有增长。

华冠不锈钢秘书室的解释是:“欧洲餐饮业受金融危机影响，大家都回家做饭，所以锅的销量增加了。”

一位要求不具名的家电行业分析师告诉记者，“这只能解释现象，却不能解释原因。事实上，像这样的oem公司或多或少会受到金融危机的影响。”

根据该公司的招股说明书，自金融危机以来，以宜家为代表的销售终端(包括不锈钢锅碗瓢盆)的销售额没有减少，而是增加了。

目前，记者还没有找到类似企业的相关数据。可以参考的是，根据Super(002032)发布的2008年年报，该公司当年的炒锅产品收入为4.59亿元，仅比2007年增长2.82%。虽然高压锅业务实现收入3.52亿元，但同比下降3.2%；即使在2009年，苏泊尔(002032)锅和高压锅的增长率也只有6.64%和7.44%。

顾客高度集中

另外，记者发现，华冠不锈钢作为一家以铸造为主的生产企业，始终存在着依赖国外市场和客户集中度高的风险。

据了解，华冠不锈钢在国际市场上主要以oem模式为主，结合odm模式，为国际知名品牌提供专业的R&D及生产整合服务。目前，公司产品年销售额达到600多万，其中约90%出口到欧洲市场和日本市场。

数据显示，2007年、2008年和2009年，华冠不锈钢前五名客户的销售额分别占公司同期营业收入的85.91%、83.59%和82.87%，公司客户集中度较高。

2008年和2009年，排名前五的顾客是triace、ikea、MEK、Rixin和Fage。2007年，前三名客户占营业收入的71.8%，前两名客户的销售额分别占2008年和2009年营业收入的58.07%和58%。

“这相当危险。如果大客户的订单减少，他们的业绩肯定会受到影响。例如，伊利普(002260)(002260.sz)最近一直在亏损。”

本公司也很坦诚，虽然本公司的主要客户是国际知名企业，财务实力雄厚，付款后付款记录良好，但由于客户高度集中，如果主要客户出现生产、经营、市场销售不佳或财务状况恶化等重大波动，可能会对本公司产品销售或货款及时回收产生重大影响。

对此，公司解释说，客户相对集中的主要原因是公司受到生产能力瓶颈的限制。在相同或相似的条件下，公司只能优先满足长期合作和大订单客户的需求，从而放弃一些订单相对较少的客户。