AIA重仓泰国政府债 新保诚道阻且长

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保险业历史上最大的M&A案件最终揭示了整个情况。

5月18日，英国保诚集团(Prudential Group)发行的1041页的香港和新加坡上市文件，不仅仔细描绘了亚洲准保险巨头的雏形，还隐约透露出一些感情——“老板”的位置不容易。准确地说，保诚对友邦保险的收购以及收购后的整合仍面临许多不确定因素。

根据上市文件，如果收购流产或未能按时完成，保诚必须向友邦保险支付大量违约金，包括:如果交易最终终止，必须向aig集团支付1.53亿英镑的违约金；如果交易未能在2010年8月31日前完成，保诚必须从2010年9月1日至完成日每月向友邦保险支付相当于未支付现金对价1/1200的滞纳金。

后果更多。如果收购最终失败，保诚在此次配股中筹集的145亿英镑巨款将在扣除配股、交易和对冲成本后全额返还给股东。在回报之前，保诚将把这笔巨额资金用于短期投资。

“保诚认为，收购不太可能失败。”当提到可能的失败风险时，保诚的自我诠释颇具幽默感。

泰国政府债券的大量头寸

尽管保诚公布了详细的上市文件，为收购210亿美元的日常融资铺平了道路，但这仍只是收购友邦保险的一小步。

根据文件披露，接下来将是更复杂的股东批准和监管批准，包括获得75%的股东投票赞成交易、法院批准交易以及相关竞争和监管机构的批准。

其中，75%的股东认可以及亚洲国家涉及的反垄断和监管问题被市场认为是最复杂的。

保诚披露，其收购友邦保险已获得韩国和美国的反垄断批准，并已积极提交印度尼西亚和新加坡的反垄断批准。

然而，值得注意的是，由于收购而导致的友邦保险控制权变更需要的批准比反垄断批准多，涉及16个国家和地区，目前只有3个批准是从百慕大群岛、英属维尔京群岛和新西兰当局获得的。奇怪的是，保诚没有提到mainland China的反垄断和控制权变更的审批。

除了上述批准风险，事实上，收购友邦保险似乎还面临许多金融风险。根据披露材料，友邦保险目前可能面临巨大的主权债务信用恶化和违约风险。

陷阱在于它的投资组合。在友邦保险640亿美元的总投资组合中，253亿美元是亚洲政府或政府机构债券，占其总投资组合的40%，其中包括账面价值73.74亿美元泰铢的泰国政府债券，占政府债券组合的29%！

由于泰国目前正处于政治动荡之中，其主权评级一度被下调。5月17日，惠誉亚洲主权信用评级机构联合董事何表示，由于“政治不确定性”，泰国主权信用评级可能会被重新评估。目前，惠誉仍对泰国的信用评级持负面展望，即未来可能下调评级。4月13日，另一家评级机构标准普尔(Standard & Poor's)给泰国的外汇和本币长期主权信用评级为“bbb%2b”和“A-”，短期信用评级为“A-2”，并给出了负面展望。

此外，保诚还预测，整合友邦保险可能比预期更困难。这反映在整合时间可能更长、成本更高、预期收益无法实现以及员工流失等事实上。上一页12下一页