区间震荡成后期铝市主基调

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自4月份以来，国际铝价已经走出了过山车市场。本月初，伦铝业延续了此前的上涨趋势，价格一度达到2491美元/吨。然而，随着欧元区主权债务危机的进一步发展，铝价持续下跌。其中，4月27日lme铝03单日跌幅达到6.71%。与伦铝业相比，上海铝业稍弱。上海铝业1008合约在触及每吨17255元后下跌。

欧元区债务危机

价格仍面临压力

4月27日，标准普尔下调了希腊和葡萄牙的评级。4月28日，西班牙的信用评级被下调。信用评级下调使得希腊债券收益率持续上升。这进一步增加了希腊实现市场独立融资的难度。尽管欧盟和国际货币基金组织已经同意向他们提供低息贷款，但不断上升的财政赤字和持续的国内罢工将使这些贷款远远不能解决希腊存在的问题。希腊问题还导致市场投资者担心欧元区的其他高负债国家。根据外汇市场数据，截至5月4日，净空欧元继续大幅上升，净空人头周都增加了14389至103402，而未平仓合约也大幅增加。这表明欧元区投资者对空的态度进一步增强。在关注欧元疲软的同时，投资者对美元的兴趣大大增加。截至5月4日，美元的隐含净多头头寸增加60，425，至142，228。在低估欧元和看到更多美元的市场氛围下，美元指数反弹。5月6日，美元指数一度达到85.268。尽管此后出现了一定的回调，但随着欧元区主权信用危机的进一步发展，美元将继续走强。通过对近期美元指数和lme铝03收盘价的实证分析，二者之间的负相关达到90%。美元走强将对伦铝业的价格造成压力。

供求关系逐渐改善

降低库存

世界主要国家的经济复苏趋势仍在继续。随着宏观经济数据，特别是工业产出的强劲增长，各国的铝消费量逐渐提高。3月份，美国铝订单指数同比增长14.4%。3月份，日本平板铝产品的产量环比增长19%，同比增长66%。日本挤压铝产品产量环比增长10%，3月份同比增长46%。随着消费水平的提高，全球电解铝产量也有所上升。据iai统计，3月份全球原铝日均产量从2月份的64，900吨增加到66，000吨。总产量为204.5万吨，高于2月份修订后的181.6万吨。在生产和消费蓬勃发展的情况下，供求关系的变化可以从库存中获得。5月7日，lme铝库存为4，506，225吨，每月减少84，600吨。同时，库存中取消仓单的比例仍处于较高水平，这意味着后期库存会进一步减少。按地区划分，亚洲继续增长，而欧元继续下跌。其中，欧洲仓库库存的降幅最高已超过20万吨。美洲的库存从前一时期的增加变为减少。这意味着美国股市将成为后期下跌的主要力量。这也与美国铝订单的增加相一致。从2009年的消费数据来看，美国是仅次于中国和欧元区的主要铝消费国。美国铝消费的启动将进一步改善铝市场的供需关系。

大规模生产能力

国内现货压力已经加剧

随着国内经济的快速增长，中国的铝消费量仍处于较高水平。这可以从中国的铝生产中得出结论。4月份，中国铝产量达到178.4万吨，同比增长26.4%。与3月份相比，也增长了7.8%，表明国内铝消费的旺季效应继续显现。然而，随着消费量的增加，国内电解铝供应量也大幅增加。4月份，中国电解铝产量达到136.5万吨，同比增长57.4%。如果四月份的生产天数少于三月份，平均日产量将增加3%以上。在产量增速高于消费增速的情况下，国内电解铝库存继续增加。据上海有色金属网统计，5月6日国内电解铝库存达到109.3万吨，比上月同期增加3.2万吨。高电解铝库存使得国内电解铝市场的现货压力更大。最近，长江市场的现货折扣已经上升到260元/吨。同时，随着国内房地产市场调控政策的出台，国内房地产企业的发展热情可能会下降。如果国家廉租房和经济适用房建设跟不上，国内房地产市场建设可能会放缓。这将对房地产行业的铝消费产生不利影响。然而，在电解铝价格不大幅下跌的背景下，电解铝企业不太可能减产和停产。因此，国内电解铝市场仍将处于供过于求的状态。然而，电解铝企业的产能不太可能进一步释放，因此很难继续扩大市场供过于求。

氧化铝价格已经上涨

或者提高成本支持

在全球铝冶炼企业恢复生产的推动下，全球铝冶炼行业对氧化铝的需求逐渐增加。这推高了国际市场上氧化铝的价格。其中，澳大利亚氧化铝的离岸价格达到340~360美元/吨。国内氧化铝价格已升至2780~2850元/吨。从目前的情况来看，氧化铝的价格更有可能保持在相对较高的水平。在氧化铝价格居高不下的情况下，国内电解铝行业的电力成本可能会进一步上升，这已经出现在电解铝大省河南。从5月1日起，河南省冶炼企业电费上涨0.025元/千瓦时。这意味着电解铝企业的电费将增加350~400元/吨。对于拥有自备电厂的电解铝企业来说，动力煤价格的不断上涨直接增加了企业的成本。目前，秦皇岛大同配煤6000千卡的价格已涨到780元/吨。氧化铝和电力价格的上涨将推高中国电解铝的生产成本。成本的上升会削弱电解铝生产企业的利润，从而降低企业进一步生产的积极性。这将避免国内电解铝市场供过于求的进一步加剧。目前，电解铝企业的生产成本接近当前的铝价。如果价格明显下降，成本将支撑铝价。

欧元区主权债务危机引发的持续动荡不仅打击了市场投资者的信心，也推高了美元。这给包括伦铝业在内的美元计价大宗商品带来了压力。不过，基本上面临的价格有望构成支撑。供需旺盛情况下lme库存的下降表明供需关系逐渐改善。然而，国内电解铝仍处于供大于求的状态，但剩余很难进一步扩大。然而，氧化铝的高价格和不断上涨的电力成本表明，电解铝企业的生产成本将保持在一个高水平，接近当前的价格。在供需和成本的双重支撑下，伦铝业的下滑幅度被限制在0/。在后期，伦铝业可能会在前期低点的支撑下推出区间震荡。随着时间的推移，冲击范围可能会扩大。价格更有可能先降后升。近日，国内铝价将测试下调至15000元/吨。此后，价格波动幅度为15000 ~ 16000元/吨。