私有化骏威对价公布 广汽借道上市只差一步

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如果没有意外，广汽将于7月底在香港正式上市。5月19日，广汽集团(以下简称广汽)与魏军汽车(00203.hk，以下简称魏军)联合召开新闻发布会，以介绍的方式阐述了广汽私有化和上市的方案。

通过这种方式上市不仅将为香港股市开创先例，也有助于理顺与登威和广汽本田的关系，简化管理水平。更重要的是，经过八年的波折，广汽将整体上市，为其回归a股奠定基础。

然而，在计划宣布的当天，魏军汽车的股票价格(报价、信息、评论)在收盘时暴跌了24%以上。

私有化的关键

简而言之，GAC的上市分为两个步骤。第一步是将受其控制的魏军私有化为其全资子公司。

在此过程中，广汽与魏军所有现有独立股东交换了将发行的广汽h股股份。如果股份交换成功，所有魏军股东将成为广汽的h股股东，广汽将正式将魏军私有化。此后，魏军汽车的上市地位被取消，由广汽取代。这将通过介绍的方式进行，这是其整个上市计划的第二步。

这两个步骤是相互有条件的，其中证券交易所在某一时刻的考虑是整个方案的开始，也是目前最关键的。根据广汽提出的对价方案，广汽每0.37861股广汽h股换1股魏军股。

这一考虑来自一份估价报告。根据广汽聘请的高颖金融咨询有限公司的估值，今年5月19日广汽换股前h股的理论价值为每股11.94至12.71元人民币(相当于每股13.62至14.49港元)。根据理论估值范围和上述转换率，本次私有化要约中每股魏军股票的理论对价相当于每股5.16至5.49港元。

以中间值为例，即魏军的股价为每股5.32港元，相当于魏军停牌前最后一个交易日(4月28日)除股息收盘价4.49港元的18.5%溢价。魏军停牌前最后一个交易日前30个交易日和60个交易日的加权平均交易价格，溢价分别为27.9%和26.4%。

然而，市场似乎并不看好它。在该计划宣布的当天，魏军股价暴跌逾24%，收盘时为3.41港元。这与理论股价大相径庭，也就是说，投资者认为广汽的估值偏高。香港KGI证券认为广汽提出的私有化价格“不具吸引力”，建议利用这一高价减持。

引起人们关注的是，这种导致股价下跌的考虑，也是整个私有化计划能否通过随后的魏军股东大会的焦点。

根据安排，除中隆投资和CICC证券实体等相关股东外，其他独立股东将投票决定是否通过私有化计划。如果魏军至少75%的独立股东支持，不超过10%的独立股东反对，GAC将请求法院批准魏军的正式私有化。

关键仍然是价格。广汽董事长张方友认为，魏军股价大幅下跌是因为停牌前市场处于高位，复牌后部分投资者借机套现，这是一种合理的补偿。他表示，广汽考虑了与魏军股价相关的各种因素，包括魏军投资者的持股成本、过去市场的平均私有化溢价、广汽的价值及其未来发展潜力。

香港股市分析师温天娜表示，广汽应该事先与相关股东讨论过这一考虑，因此很有可能会得到股东大会的批准。上一页123下一页