江西铜业：2010年铜价上涨最大受益者

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江西铜业(600362)是中国最大的综合性铜企业，业务涵盖铜的开采、冶炼和加工等。铜储量和产量居中国首位。截至2009年，公司资源储量为1131万吨铜和362吨金，海外权益储量为407万吨铜和42.16吨金，远远优于国内同行。根据2009年年报，营业收入517.15亿元，同比下降4.18%，净利润23.49亿元，同比增长2.81%，每股收益0.78元。2009年铜价下跌时，公司实现净利润增长，主要原因是资产减值和套期保值损失减少。由于运营成本率上升，总体表现不如预期。通过对公司缴纳资源税的对比分析，行业分析师认为，自产精矿产量增长低于冶炼产量增长，矿石品位下降是公司成本率上升的主要影响因素。

铜和黄金等主要产品的价格已进入上升通道

由于铜、金、硫酸等产品的价格走势影响公司未来的利润水平，特别是2010年铜加工费下降38%时，铜冶炼实际上已经成为一项无利可图的业务(主要依靠金、银、硫酸等副产品赚钱)，因此铜、金、硫酸等产品贡献的利润在2010年将占较大的比重。幸运的是，目前这些产品的价格都处于上涨通道，lme铜价一举突破近期高点，有望突破前期盘整区间，达到更高水平。由于自产铜精矿的成本不会随着铜价的上涨而上涨，因此当铜价不断创新高时，空将增加这部分业务的利润。lme铜价的历史高点是8940美元/吨。目前，铜价距历史高点不到1000美元。观察铜价是否能达到创纪录高点需要时间。然而，从目前的铁矿石价格来看，已经接近2007年的高点，并且仍处于上升趋势。铜精矿和铁矿石在供应上高度垄断，也是中国对外依存度较高的两个品种。2010年，铜价将保持高位并呈波动上升趋势。行业分析师预测，年平均价格将为7300美元/吨，同比增长41.17%。根据计算，当铜价每吨上涨1000元时，每股收益将增加0.04元左右。因此，预计2010年铜价上涨，公司每股收益将增加0.60元左右。

铜精矿产量将继续增加，这是未来利润的关键

武山铜矿5000吨/日扩建工程已经完成。德兴铜矿13万吨/日扩建工程、城门山铜矿二期扩建工程、永平铜矿露天开采工程、东乡铜矿5号矿体深部开采工程进展顺利。银山矿业5000吨/日扩建项目前期工作已经完成。阿富汗的艾纳克铜矿项目正在积极推进，提前编制生产计划以及主要设备的招标和订购工作已经完成。北秘鲁项目已经开始征地和其他工作。上述矿山建设导致本集团生产的铜精矿相应增加。2009年，该公司生产的铜精矿总量为16.7万吨，同比增长5%。随着国内矿山改扩建项目的逐步完成和海外项目的启动，公司的铜精矿产量有望在未来三年内从目前的16.7万吨增加到22万吨，增幅超过30%。

2010年，铜的平均价格可能会大幅上涨，而国内铜提炼和加工费同比下降38%。冶炼企业只赚取铜精矿外包的加工费，不能分享铜价上涨带来的好处。企业盈利的关键是自产的铜精矿。该公司是中国铜冶炼上市企业中资源自给率最高的公司，也是铜价上涨受益最大的公司。随着公司矿山技术改造项目的完成和海外矿山项目的投产，2010年及以后几年铜精矿自给率将逐年提高，公司将充分享受铜价上涨带来的丰厚收益。上一页12下一页