煤炭复苏价向上 整合重组机会大

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未来2-3年的投资主题是“产业融合、并购重组”，重点是“产业融合、并购重组”背景下的资产证券化。

我们对2010年煤炭行业的基本面持谨慎乐观态度:对需求复苏的预期持乐观态度，对煤炭价格持乐观态度。基于2010年煤炭行业的基本判断，我们对煤炭行业的整体投资机会持乐观态度。建议重点布局:“产业整合、兼并重组”，投资主题贯穿未来2-3年。

深化产业整合

继2009年煤炭行业“重组关闭”后，2010年煤炭供应增量仍将受限，呈现有序释放趋势。以国土资源部关于矿业整合的最新文件和包括国家安全生产监督管理局在内的14个部委关于深化煤矿整顿和关闭的文件为标志，2010年煤炭行业的“产业整合、兼并重组”将继续深化。

相关信息显示，2009年河南、内蒙古、河北、陕西等产煤大省将遵循山西整合模式，整合兼并小煤矿，建立长效安全机制。预计主要产煤省份的“模仿”和“整合”将对2010年全国原煤产能增量的有序释放起到支撑作用。

需求复苏是乐观的

我们对2010年煤炭需求的复苏持谨慎和乐观态度。总体而言，国内经济稳步复苏，近年来全社会固定资产投资增速达到新高后，煤炭需求的复苏有望进一步加强。

2010年底之前，铁路运输能力没有“跳跃”增长；“十二五”期间，全国铁路运输瓶颈有望得到很大缓解，但2010年仍有可能出现局部失衡。在这种背景下，煤炭行业的供需和繁荣仍将由运输环节支撑。

在“三农”中，煤炭的有效增量仍将受制于“运输能力”，也将受制于“有效运输能力增量”与“有效运输能力增量”的匹配。由于外运能力的限制，预计2010年陕西和内蒙古的增量将大幅下降。结合山西省后续资源整合，煤炭供应增量的贡献将远低于2009年。目前，孟茜地区第三条重要煤炭运输通道“第三条煤炭运输通道”的建设进度低于计划，可能造成孟茜和宁夏部分地区煤炭运输瓶颈。

因此，2010年当地产能仍可能存在短缺，主要体现在煤炭资源丰富的“西煤东送”南、中通道。

进口成本增加

2009年，在国际煤炭价格走低的背景下，中国煤炭进口大幅增加，但2010年，中国煤炭进口的数量、价格和“差价”优势相对于国内煤炭可能面临更大压力。

从2010年煤炭进出口情况来看，我们预计中国煤炭仍将保持较高的净进口水平。预计2010年亚太地区其他主要煤炭进口国的需求增量将与“中国需求”相竞争。

在亚太地区，日本、韩国和印度的经济复苏、钢铁作业率的上升趋势和火力发电增长率的趋势将对煤炭消费量的增加产生重要影响。

同时，国际油价上涨有望提高海运水平，从而影响中国进口煤炭的成本优势。上一页12下一页