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基于下游需求驱动的作业率上升、上游油气资源价格上涨以及大宗化学品利润较低,2010年化学品价格上涨的可能性较高。
2010年,化工产品价格将普遍上涨,但上涨幅度弱于2007年底至2008年初的大周期结束,但可能是一个小的上涨周期。在投资策略方面,由于需求逐渐恢复(当然,不同的化工产品有不同的需求弹性),新增产能较少的子行业的价格弹性较大。
从产业结构来看,基于供求关系的景气度变化是获得超额收益的关键,而购买化工类股是为了购买一个良好的供求基础和一个上升的景气趋势。由于化工产业链长,子行业多,经济发展趋势不同步甚至相反。下游附近的产品具有相对早期的循环,而上游附近的散装化学品(“三酸两碱”等)。)具有相对较晚的周期。
从利润周期恢复的角度来看,我们将行业分为三类:
第一类利润明显回升,毛利率达到历史新高,包括:需求可以接受(下游是纺织品、汽车、家电等)。),而成本的降低推动了毛利率的上升,包括轮胎、印染助剂、民用炸药、聚醚、涤纶纱、dmf等。;子行业的供求周期已经进入明显的上升阶段,如粘胶短纤维。
其次,利润已经恢复,但仍处于较低水平。这类行业主要是需求回升、供给压力小的子行业,包括mdi(需求略高于预期)、tdi、氨纶和染料。此外,由于新的生产能力,硅没有得到有效释放,价格也上涨了。
第三,利润尚未恢复,行业仍处于盈亏平衡的边缘。这些行业主要是散装化学品,其盈利能力仍徘徊在盈亏平衡点附近或处于低利润水平,如聚氯乙烯、纯碱、硝酸铵等。;利润没有明显上升的主要原因是供给压力,包括国内产能扩张和进口冲击。
2010年,上述三个行业的盈利能力变化也将不同:
首先,毛利逐渐恢复正常,需求和销售量增加,销售量补充毛利。包括轮胎、印染助剂、民用炸药、聚醚、聚酯纱线等。
第二类是需求增长;产能利用率已经很高,新增产能压力不大;目前有毛利润,但处于较低水平,预计在未来1-2年内,毛利润会随着需求的增长而进一步增加;价格会逐渐上涨。包括氨纶、聚氨酯(tdi、mdi)等。
第三,随着需求的增加,开工率将进一步提高,价格将逐步提高,行业的毛利将恢复,如纯碱和聚氯乙烯。
2010年,二、三级产业价格将会上涨。我们相信我们可以把重点放在二级产业上,二级产业对新增产能的压力较小,目前有一定的利润水平。当需求上升时,性能和灵活性的底线都是可用的。
利润明显回升的行业包括降低成本和提高价格。
成本下降导致利润回升的主要特征是下游需求逐月回升,油价下跌压低成本,原材料价格下跌小于产品价格下跌,毛利分阶段回到历史高点。例如,重型卡车和建筑机械的销售推动了轮胎的需求;轮胎价格下跌,收入下降,但橡胶价格的急剧下降导致毛利显著增加。
印花和染色织物的产量增长率从负数变为正数,并恢复到两位数的增长率。添加剂的价格和收入下降,但下降幅度小于原材料;主要原材料是石化衍生品,油价下跌推动毛利上升。
2009年,作为高增长的中小板公司,红宝利和海立德的业绩增长,除了销量的增长外,部分来自毛利率的增长。例如,红宝利聚醚下游冰箱的需求有所增加;环氧丙烷价格的下降导致毛利的提高。与聚醚的成本加成定价模型相比,异丙醇胺的价格下降更少,总利润提高更明显。(作者在2009年获得卖方分析师颁发的水晶球奖基础化学行业第一名)
标题:复苏顺序各不同 基础化工有看头
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