传统电力趋平淡 相关低碳仍可投

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2010年，只有低碳相关的电力设备行业仍能成为投资亮点。因此，保持电力设备部门的中性额定值。

2010年，电网投资增速将放缓，UHV建设将明显推迟。然而，智能电网对行业的短期推广有限，电力设备和新能源行业将明显分化。传统的电力设备可能强调防御，如东方电气的a股和h股以及TBEA，但我们仍然保持买入评级。相比之下，我们更关注电力设备在低碳领域带来的投资机会。优先购买的股票包括卧龙电气、湘电、思源电气、CSG A股和b股。此外，哈尔滨空条、浙福和海通集团也值得关注。

传统电力设备的增长率放缓，投资机会继续趋于暗淡

预计2010年新增发电装机容量将下降8.8%，新增装机容量的绝对值仍在下降。预计2009年和2010年新增装机容量分别为7920万千瓦和7220万千瓦，同比下降12.5%和8.8%，其中火电新增装机容量是总装机容量下降的主要原因，水电相对稳定。

预计2010年用电量将增长7.5%。然而，由于2008年和2009年电力消费增长急剧放缓，2010年的电力消费增长与2008年相比仅为13.3%。

电网投资是与输变电设备子行业相关的最重要的指标，整个行业的繁荣与此直接相关。考虑到新增装机容量、用电量和电网改造等结构调整，我们预测2009-2011年电网投资分别为3350亿、3600亿和3800亿，增长率分别为13%、7%和6%，仍为正增长，但增速将大幅放缓。

智能电网建设是一个长期的过程，2010-2011年的贡献表现有限，大多数相关股票都透支了业绩预期。需要强调的是，智能电网的投资应该是电网投资的一部分，大部分内容与传统电网相同，只是在某些方面会有技术升级；投资仍占变电站和配电网的很大一部分，因为它包括变电站网络的技术改造和配电网的建设；电力消耗应该是智能电网真正大幅增加的部分。

智能电网建设的全过程至少是10年，在第一阶段，规划、标准制定、R&D和试点是主要任务。短期内最有利的公司应该是微生集团和科鲁电子。从长远来看，最有利的公司包括国电南瑞、国电南资和许继电气。然而，它仍处于第一阶段，对上市公司的贡献有限。目前，智能电网概念的股票估值相对较高，因此不推荐追逐它。

目前，UHV仍有争议，因此UHV交流同步电网建设可能会推迟，UHV DC仍将按计划建设。2010年，只有一条皖沪UHV交流线路能够获准开工建设，而UHV DC线路向家坝至上海、宁东至山东和金平至苏南已被国家发改委批准按期开工建设。国家电网原计划修建的两条水平线和两条垂直线的UHV线将严重延误。近年来，UHV建设进度已成为电网投资的最大不确定因素。

下半年，铜、铝、钢、取向硅钢等主要原材料价格均呈上升趋势，产品价格呈下降趋势，将对电力设备企业的毛利率造成压力。

风力发电设备将经历产能过剩的痛苦。技术市场领导者仍然可以长期保持乐观

中国风电装机容量已进入稳定增长阶段。据估计，2009年新增装机容量将达到1000万千瓦，同比增长60%；2010年和2011年，新增风电装机容量分别为1350万千瓦和1700万千瓦，同比分别增长35%和26%。与2008年前相比，增速明显放缓，行业由“高增长”进入“稳定增长”阶段。

风电行业仍然面临着“得不到，得不到”的问题，风电接入互联网的瓶颈尚未解决。根据国家电力监管委员会发布的《中国风电发展调查报告》，目前中国风电场普遍运行困难，甚至亏损，近三分之一的风电机组处于闲置状态。

风力涡轮机制造商产能过剩已达成共识。目前，中国有80多家风力发电机制造商，许多企业准备进入风力发电设备制造业。到2010年，中国风电设备的产能将超过2000万千瓦，远远超过市场需求。为了控制风电设备生产能力的盲目扩张，国务院已下发文件，原则上不再批准或备案新的整机制造企业的建设。然而，短期内很难改变目前供过于求的局面，整个风电行业的竞争将会更加激烈。2010年，整机和零部件的价格将会下降。

然而，该行业的长期前景依然光明。对于风力发电公司而言，拥有大规模风力发电生产能力、自主知识产权和海上风力发电技术的公司将长期受到青睐。此外，随着近年来的快速发展，中国已经形成了涵盖叶片、齿轮箱、发电机等主要零部件的生产体系。风力发电机组的部件基本上是国产化的，但风力发电机组的控制系统和主轴承仍依赖进口，这已成为制约我国风力发电产业发展的主要瓶颈。一些大型零部件企业也有很好的发展前景。

在风电设备公司中，湘电、东方电气、金风科技都比较乐观，零部件之一的中材科技也值得关注。上一页12下一页