投资效应显现 铁路设备受益

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2010年，政府投资对设备需求的拉动作用将扩大，铁路设备行业将受益最大；国际市场需求正在回升，优势企业将胜出。

机械行业作为周期性行业，受经济波动影响较大，与固定资产投资密切相关。目前，2010年政府投资、房地产投资和出口的判断仍存在较大差异。通胀预期增加了政策调控的不确定性，短期机械行业的市场绩效将受到抑制。然而，在全球制造业转移和中国工业化、城市化的背景下分析机械工业将会豁然开朗。

我们认为，政府投资的下降将以私人投资和出口的反弹为前提。2010年，制造业和房地产投资将大幅反弹，日本、韩国和中国的工程机械出口已开始反弹。优势工程机械企业的国际竞争力不断提升。俗话说，“舞台和世界一样大。”

除继续推荐工程机械外，主要推荐铁路设备行业。2009-2010年是高速铁路竣工的高峰期，2010年是加快铁路投资从基础设施向装备工业转移的第一年。政府投资铁路设备的需求开始出现，车辆订单交付加快，行业收入和利润将逐年大幅提高。动车组、大功率电力机车和城市轨道地铁受益于里程和电气化率的提高，增长前景明显。受益的相关机械产品包括:混凝土机械、旋挖钻机、高铁相关零部件。中国南车和时代新材料在重点上市公司中的净利润预计将增长50%以上，动态市盈率低于30倍，处于历史估值低点。此外，各国政府相继出台了大规模的铁路投资计划。中国南车拥有自己的知识产权，其先发优势使其能够分享全球铁路投资的盛宴，未来出口增长潜力无限。

从国内需求来看，2010年政府投资仍较2009年略有增加，房地产和制造业固定资产投资将大幅反弹。从历史上看，回顾过去30年全球三大经济危机对工程机械行业的影响，即使是日本在20世纪90年代的大衰退期间，工程机械销量也没有连续三年以上出现负增长。金融危机影响美国和欧洲工程机械市场已近三年，预计2010年欧美市场需求将迅速回升。2010年，工程机械行业的竞争格局略有变化，工程机械行业的龙头企业将胜出。在子行业中，我们看好混凝土机械、液压挖掘机和叉车。

中国装备制造业产业升级趋势

考虑到全球制造业转移和中国产业结构升级背景下的中国装备业，机械行业整体上仍处于成长期。未来，在工业化和城市化的背景下，随着国际竞争力的提高，工程机械、冶金机械、机床和铁路设备行业仍处于高增长阶段。

根据全球化和产品系列，关键机械行业的上市公司分为四个象限。第一象限是机械行业的跨国企业，如卡特彼勒、小松、特雷克斯、沃尔沃等。第二象限的国际竞争优势是由产品的全球化特征和制造业的转移决定的，如中国造船、振华重工和CIMC。为了进化到第一象限，这类企业还需要改变他们的产品策略；第四象限是拥有完整产品系列和产业链的本土企业，它们受益于全球制造业向中国的转移。这些公司有潜力成为世界级的领先企业。它们是三一重工、中联重科、徐工科技、南车和太原重工。

具有竞争优势的企业将率先完成转型。因此，优势企业也将在资本市场上获得溢价。

从机械行业的发展阶段来看，中国已经基本结束了需求因素变化带动行业“大跃进”的阶段，行业未来的增长将更多地体现在生产要素的升级上，以促进产业结构的升级。反映在资本市场上，未来优势企业将享受估值溢价。

2010年机械行业投资的三大主题

从行业发展趋势来看，2010年的投资机会将是行业基本定位与预期变化之间的博弈结果。投资策略分为三个主题，重点是建筑机械和铁路设备行业。

主题一:一季度市场形势将主要集中在业绩上，建筑机械和铁路设备行业将进行布局。房地产和制造业投资将在2010年大幅反弹，工程机械行业将继续受益。随着高速铁路进入竣工高峰期，货物周转量不断提高，铁路设备行业利润将快速增长。主要推荐三一重工、中联重科、南车和时代新材料。

主题二:随着全球经济复苏和机械产品需求复苏，钢材价格将适度上涨，宏观政策可能微调，这将对机械股估值带来压力。因此，在第二阶段，应注意冶金机械和铁路设备，太原重工，其价值是有吸引力的，应予以推荐。

主题3:出口复苏的主题投资机会可能贯穿全年。回顾全球制造业的几次转移，机械工业的发展是全球制造业转移的结果，这种转移有时是不可避免的。中国机械行业上市公司的长期投资价值也取决于国际竞争力的提高，短期出口复苏将带来月度业绩的改善，重点是安徽合力、振华重工和CIMC等上市公司。(作者在2009年获得卖方分析师颁发的机械行业第一名水晶球奖)