国泰君安：食品饮料行业2010年景气回升较为确定

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食品和饮料行业的生产和销售增长率逐渐恢复。从2009年1月到11月，各种食品和饮料子行业的生产和销售增长率显示出复苏。1-11月白酒、葡萄酒、啤酒和液态奶的生产和销售累计增长率分别为22.24%、21.83%、6.4%和10.43%。与2009年初相比，销售增长率有所提高，其中白酒、葡萄酒和液态奶的销售增长率明显回升，其中白酒和葡萄酒主要得益于经济复苏，而液态奶的销售增长率主要是由于2008年三聚氰胺事件造成的基数较低。

白酒:期待高档白酒价格回升，中档白酒增长潜力可期。2009年1月至11月，白酒累计收入和利润增长率分别为30.46%和25.73%。2009年下半年，行业的繁荣开始从谷底回升。2010年，高档白酒出厂价将会一个接一个上涨，预计销量将会比2009年有所上升。同时，随着中低收入居民收入的增加，中档白酒的销量和价格也值得投资者关注。我们推荐五粮液、贵州茅台和泸州老窖，这是春节前价格领先的高端葡萄酒，并关注中档葡萄酒洋河、古井宫和老白干。

葡萄酒:随着经济复苏，行业繁荣迅速反弹。2009年1月至11月，葡萄酒的累计收入和利润增长率分别为19.06%和19.89%，行业利润从2009年初的负增长迅速恢复到2009年底的正增长。我们预计，随着2010年经济复苏，行业销量和业绩增长率将继续上升，进口葡萄酒短期内不会对国内品牌葡萄酒产生很大的负面影响。我们继续推荐张裕A，一家受益于行业繁荣复苏的领先企业。

啤酒:大麦价格的下降将继续推动行业业绩的增长。2009年1月至11月，啤酒的累计收入和利润增长率分别为10.4%和31.51%。大麦价格和行业费用率的下降促进了行业利润的增长。预计2010年大麦价格将继续下降，以促进行业利润增长。推荐行业领先企业青岛啤酒，并保持其长期增持评级。

乳制品:行业景气持续复苏，毛利率下降。1月至11月乳制品累计收入和利润增长率分别为2.85%和78.86%。2009年上半年原料奶价格的下降促进了乳制品行业利润的增长。然而，由于2009年下半年市场需求的恢复，原奶价格的恢复导致第四季度毛利率下降。预计2010年业务量和收入将继续回升，毛利率水平可能回落到2007-08年的平均水平。坚持伊利公司的推荐，产品结构逐步升级，受原料奶价格上涨的影响较小。

屠宰及肉制品行业:预计生猪和猪肉价格将适度上涨。2009年，由于猪肉价格随着生猪价格的下降而下降，肉制品行业的毛利率下降。我们预计2010年猪肉和生猪价格将上涨，行业毛利率和利润水平将稳步上升。我们推荐双汇发展，它具有集团上市的预期和较强的成本转移能力。

由行业和重点公司推荐。随着春节的临近，我们将继续推进今年1月春节旺季中受益的白酒和葡萄酒行业。上市公司的推荐顺序为五粮液、贵州茅台、泸州老窖、张裕、圣伊利、青岛啤酒和双汇发展。