江山化工：管理层卖空股权

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就重要股东的减持比例而言，江山化工在我们的减持名单中排名第一。

在2009年9月至12月的短短4个月内，公司第二大股东浙商科技发展有限公司通过深交所商品交易系统8次减持江山化工股份有限公司4190万股，套现4.9亿元，占公司总股本的47.09%，成为2009年上市公司的第一大股东。

虽然浙商科技只是江山化工的第二大股东，但其控制者实际上是许多上市公司的高管。该公司此前曾公开表示，降价的主要原因是浙商科技对自有资金的需求。江山化工秘书长冯远日前在接受《投资者新闻》(Investor News)采访时表示，“浙商科技不排除未来减持该公司全部股份的可能性。”

自2009年8月解禁以来，浙商科技的减持已经开始。9月7日，也就是解禁后20多天，该股东首次套现，当天售出699万股，每股降价12.31元。

进入12月后，浙商科技减持力度加大，经过几次股权变动，公司持股比例从减持前的30.02%降至目前的5.08%。截至2009年底，浙商科技在不到4个月的时间里减持了4190万股，按交易价格计算的现金金额达到4.9亿元。

江山化工控股股东为浙江铁路投资集团，持股比例为36.43%。浙商科技是第二大股东，由公司现有管理层控制。目前，江山化工11名管理人员持有浙商科技股份，总持股比例为99.26%。

其中，公司董事长徐春林为浙商科技的控股股东，持股比例为51.94%；公司总经理毛、、副总经理郭旭日紧随其后，持有浙商股份10.4%。此外，公司其他两位副总经理、秘书、总会计师和助理总经理均为浙商科技的股东。

当时，获得这部分股份的成本是多少？2002年8月7日，江山市人民政府同意江山化工总厂整体改制，徐春林等14位自然人经评估后接受江山化工总厂整体资产；受让价格为评估价6826万元。

从6826万元到目前已兑现的近5亿元，据粗略计算，江山化工的管理人员在资本市场上实现了近6倍的收入。

事实上，曲线缩减后，江山化工高管在利益方面已基本脱离上市公司。目前，浙商科技象征性地仅持有12万股。浙商科技董事会秘书冯远表示，今后浙商科技可能会继续减持。

无论从公司的主营业务还是地理位置来看，它都不应该是一个被大股东抛弃的公司。数据显示，该公司是国家重点高新技术企业，浙江省高新技术企业，是浙江省“十五”期间培育发展的100强优势产品和骨干企业之一。

公司主要从事化工产品的开发、生产和销售。2009年前三季度，实现净利润5851万元，同比增长249%。

“业绩大幅上升，但我对公司并不乐观，有些是不合理的。”业内一些分析师开始怀疑该公司业绩的真实性。财经评论员皮海舟也表示，“可能存在财务欺诈嫌疑，上市公司发布漂亮业绩来掩盖主力出货的情况并不少见。”

值得注意的是，以前浙江铁路集团主要依靠公司高层管理人员进行运营，组织所考虑的“良好的股权激励机制”也会随着管理层的逐步退出而崩溃。几位券商研究人员表示:“随着高管的逐渐减少，上市公司逐渐脱离自己的利益不是一件好事。”

该公司证券类文章的代表何峰在接受《投资者新闻》(Investor News)采访时表示，该公司不存在财务欺诈行为，该公司过去三年业绩起伏的主要原因是市场原材料价格波动，这是正常情况。