紫金矿业：减持收益达百倍

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2009年，在400多家遭受大股东减持的上市公司中，“第一股金”紫金矿业(紫金矿业，行情、信息和评论)领涨。2009年，紫金矿业的大股东减持了16次，涉及14名股东，净减持超过5.2亿股。 虽然紫金矿业的黄金资源储量排名第一，在成本控制和盈利能力上远远优于金钟黄金(600489)和山东黄金(600547)，但大股东没有现成的黄金资源可注入，估值偏高。特别是在上市之初，每股面值只有0.1元的极低价格和高达100倍的收入也是“规模和规模”急于套现的重要诱因。 数据显示，截至目前，公司大股东陈发树和公司控股的新华渡(002264)实业减持紫金矿业股份，套现金额超过52亿元。虽然陈发树不是紫金矿业的直接经理，但作为自然人股东的最大股东，他在董事会有一定的发言权。据了解，紫金矿业董事长陈景河曾就许多战略决策事项咨询过陈发树。因此，其减持将在一定程度上影响紫金矿业的战略布局。 如果陈发树的裁员不能被视为管理层对公司的严格抛弃，那么陈景河和其他高管的裁员仍向投资者表明，这些高管“不近人情”。陈景河去年上半年兑现了2.52亿元人民币，并以每股9.15元人民币的价格向10名高管出售了2100万股股票。这10名被转让者都没有持有紫金矿业的股份，也没有在该公司担任重要职位，因此这种变相的股权激励被视为分散式的套现。 一个典型的例子是，10位高管中的一位主管郑金星在以9.15元人民币收购陈景河100万股后，于6月17日向紫金矿业提交了辞呈，并获得批准。 大股东和高管疯狂减持紫金矿业的一个重要原因是超高收入。一般来说，如果上市公司的股价涨到10元，大大小小的人的收入会是10倍，但紫金矿业的限制性股东10元的股价会是100倍！ 原因是紫金矿业上市之初，每股面值仅为0.1元。正是这种特殊的情况，使得紫金矿业成为受限制股东特别看重的金矿。回报率高达100倍，这使得所有股东似乎无法再耐心等待。“股东的投资已经获得了足够和超额的回报，因此选择减持是合乎逻辑的。”一位公司高管说。 紫金被大股东减持的另一个原因与其行业有关。作为黄金储备，黄金的价格是每盎司1000美元。人们同时对黄金的价格有不同的看法，公司的股东也有一些分歧。大股东在判断金价前景上的分歧也反映在是否选择抛售上。 第三个原因是，尽管紫金在黄金资源储备、成本控制和盈利能力方面优于同行金钟黄金和山东黄金，但大股东手中并没有现成的可注入的黄金资源。相比之下，中央企业金钟黄金的控股股东中国黄金集团一直在向上市公司注入矿业资产，其未注入的黄金储量约为720吨。如果全部注入，金钟的黄金储备将超过紫金矿业。山东黄金的母公司山东黄金集团也不断向其注入矿山资产。目前，山东黄金集团尚未向上市公司注入约500~600吨黄金储备，是其上市黄金资产的三倍以上。 此外，从估值角度来看，许多接受投资者采访的分析师表示，紫金矿业的股票估值过高。2009年，黄金价格全年大幅上涨，许多黄金股票大幅上涨。然而，紫金矿业的股价自减持以来一直在波动。从这个角度来看，紫金矿业的限制性股东选择减持似乎是意料之中的。 然而，目前，陈景河仍希望继续成为紫金矿业巨头。“战略重点是掌握资源控制。未来能否取得重大突破，取决于国际化。”紫金矿业的海外利润可能在5年内占到30%，但其他海外项目仍处于早期阶段，塔吉克斯坦金矿产量除外。