业绩一“激”就增 但仍需甄别

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最近，市场趋势越来越弱，越来越多的基金开始关注增长这个话题。从近年来的信息来看，具有股权激励机制的相关股票的业绩增长相对乐观。

根据近几年实施股权激励的15家上市公司的统计，除圣伊利等3家公司外，12家公司在股权激励实施期间表现出持续增长的趋势，尤其是凯蒂电力(000939)、双鹿药业(002038)和用友软件(600588)等公司的业绩增长。然而，双鹿药业和用友软件近年来已成为a股市场的超长期牛市，其背后的驱动力是高业绩增长。例如，双鹿药业股权激励后的业绩年均增长率高达140.26%。但有趣的是，双鹿药业在股权激励前三年的业绩年均增长率仅为22.87%，因此这一数据充分反映了股权激励机制对关联公司业绩的驱动力。难怪有人说只要“刺激”了，表演就会增加。

对此，分析人士认为，股权激励确实促进了上市公司的业绩，因为股权激励意味着上市公司高管的利益与上市公司的业绩或股价挂钩。如果公司业绩提高或股价上涨，股权激励对象可以获得比以前的“工资”高出几十倍甚至几百倍的回报；然而，如果公司业绩未能达到晋升目标或股价下跌，股权激励的受益者将得不到相应的收入。从这个角度来看，股权激励刺激高管努力工作，为股东创造更多价值，当然也为自己谋取利益。此外，股权激励不仅可以提高管理层的经营效率，还可以激励管理层采用外延式增长绩效的动能。例如，双鹿药业和用友软件近年来的增长与关联企业获取或增加资本以获得新的增长点的增长路径密切相关。

当然，也有观点认为，股权激励机制虽然可以提高上市公司的管理效率，但是促进企业成长势头的因素很多，其中一些可以通过非上市公司的管理来解决，比如行业的周期性问题。一旦公司面临行业衰退，即使有最强的股权激励机制，也难以改变企业业绩的波动趋势。也就是说，上市公司的业绩增长需要行业繁荣和宏观经济增长前景的配合。股权激励机制的存在只能使上市公司的业绩超过同行的增长率，但很难改变行业的波动趋势。从这个角度来看，有时“刺激”和“利润”是不成比例的。

因此，在注重股权激励的同时，投资者需要结合企业的行业景气度、主导产品的增长前景、公司管理层的资本运营能力等因素。目前，除双鹿药业、用友软件、宝信鸟(002154)等股票外，魏碑通信(002148)、世纪信息(002153)、南天信息(002154)都有股权激励机制。