碧水源业绩增长质疑 股东名单出现涌金系身影

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《21世纪经济报道》，3月8日——在2010年3月5日举行的中国证监会创业板市场发展与审核委员会第七次会议上，背景“突出”的北京碧水园科技有限公司(以下简称碧水园)成功通过会议，但其成长性受到质疑。

“虽然公司2008年和2009年的净利润持续增长，但就上市标准而言，2008年的净利润略低于2007年，非经常性损益较低。”北京一家经纪公司的投资银行家认为，碧水园不符合创业板发行条件中的净利润标准。

《创业板首次公开发行和上市管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)对企业申请创业板首次公开发行有两套标准。一是近两年连续盈利，近两年净利润不低于1000万元，且持续增长；二是上一年度盈利，净利润不低于500万元，上一年度经营收入不低于5000万元，近两年经营收入增长率不低于30%。净利润以扣除非经常性损益前后的较低者为基础计算。

据公开信息显示，2007年至2009年，碧水园净利润持续增长，分别为7061万元、7483万元和1.0719亿元，但扣除非经常性损益后的净利润分别为6980万元、6893万元和1.0719亿元。显然，2008年的净利润低于2007年。

对此，碧水园公司相关人士表示，该公司2008年业绩略有下降，但并未大幅下滑，符合上市标准。

连续增长模糊性

碧水园成立于2001年，位于北京中关村[6.501.72%]高科技园区，注册资金1.1亿元。这是一家专门从事废水处理和废水循环利用的高科技公司，以mbr技术为核心，负责人是文建平，一位放弃了公务的归国留学生。

根据碧水园财务数据，2007 -2009年，公司主营业务收入分别为2.0657亿元、2.2088亿元和3.1345亿元，2008年和2009年分别增长6.93%和41.91%，主营业务收入保持快速增长趋势。

该公司解释说，主要原因是该公司承担的大型mbr新技术污水处理项目数量逐年增加。2008年，主营业务收入同比增幅相对较小，主要是因为业务受到了2008年北京奥运会的影响。2009年，公司业务恢复到快速增长的轨道。

然而，从《暂行办法》第二套净利润标准来看，碧水园2009年实现了盈利，净利润高于500万元，营业收入高于5000万元，但2008年和2009年营业收入增速低于30%。也就是说，严格来说，碧水园不符合与净利润相关的两套标准。

事实上，《暂行办法》中关于“可持续增长”的模糊性一直存在。

可以理解，只要最近一年与上一年相比有所增长，就没有必要与上一年相比有所增长，也可以认为这种连锁增长必须在最近两年实现。

参加过监管培训的投资银行家表示，只要报告期中期没有出现悬崖式的下跌，企业只需要在最近一年与前一年相比有所增加。所谓的悬崖式下降意味着公司的净利润发生了很大变化。例如，一家公司2007年的净利润为8000万元，2008年为500万元，2009年为2000万元。如果按照第一套方法来判断上述情况，虽然公司也达到了创业板上市的净利润指标，但这与大多数人对公司成长性的共识基本相反。

然而，大多数业内人士仍对此提出质疑。不仅像悬崖一样的下降没有具体的识别标准，而且持续增长的概念也不清楚。例如，与第一年相比，报告期的最后一年保持了较大比例的增长，即使报告期的第二年没有增长，也视为持续增长。

“金庸体系”的背景

除了享有“世界南端，北清水”的美誉，碧水园的实际控制人和股东还有很多可以提供的。

根据碧水园的招股说明书，资本鳄鱼“金庸系统”出现在股东名单。金庸卫东的母亲刘世英和他的兄弟冯伟分别持有2.61%和0.17%的股份；另一个股东上海纳米拥有2.25%的股权，其控股股东陈金霞是魏东的遗孀。

数据显示，2006年9月，云南国鑫以2000万元收购了碧水园7.5%的股份，同年11月，云南国鑫委托上海纳米持有碧水园2.25%的股份。2007年3月1日，云南国鑫与瑞源信托计划签订《股权转让合同》，其中规定云南国鑫将其持有的有限公司5.25%的股权以总转让价格1400万元转让给瑞源信托计划。

然而，瑞源信托于2007年11月初终止，云南国鑫与刘世英等九人签订协议，拟以人民币1474.2万元转让5.25%的股权。

2008年8月，云南国鑫以人民币1474.2万元将碧水园5.25%的股权转让给刘世英等9人，以人民币600万元的平价将2.25%的股权转让给上海纳米。

此外，上海新联创业投资有限公司的创始人，碧水园的创始人之一，也经历了资本市场的跌宕起伏。上海新联于2006年8月29日注册，注册资本1.5亿元，法定代表人聂新勇。聂新勇，来自另一个资本掠夺者——德隆部门，曾担任新疆德隆国际工业公司的执行董事。

2009年，碧水园的基本每股收益是0.97元。基于此，冯伟等10名股东以低于3倍市盈率的价格获得了云南国鑫持有的股份。上海新联仅投资2000万元就持有碧水园825万股股份。如果创业板目前的市盈率平均为70倍，那么碧水园上市后，这两个部门的市盈率将大幅上升。