华润医药整合再启 四公司机会暗藏

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上海医药部门的整合刚刚尘埃落定，中医药部门的整合也在加快。立志做大的华润医药已经开始整合北药集团，三方对抗的局面正在逐步形成。在医药集团的整合过程中，许多公司发挥了重要作用。

华润医药重启整合

4月6日，华润三九(000999)、双河药业(600062)、万东医药(600055)、东阿阿胶(000423)同时宣布，华润集团已于4月2日与北京市人民政府正式签署《医药产业与微电子产业联合发展战略合作框架协议》。

“框架协议的签署意味着华润集团在国内医药行业的整合过程中取得了重大进展。”银河证券分析师李说。2005年底，华润医药收购了北京医药集团50%的股份和上海医药集团40%的股份。如果整合成功，华润将获得中国两个最强大的本土医药集团的控制权，从而成为当之无愧的医药行业和商业巨头。

然而，2008年7月，上海市国资委将上海华谊集团和上海实业投资集团30%的股权分配给上海上实集团，最终宣布上海上实集团控股重组上海医药集团。华润的计划受到很大影响，这让市场担心华润与北药集团的整合会面临同样的困境。

“华润整合北药的机会对于提升其在医药行业的地位发挥了极其重要的作用。我们判断，华润有望进一步提高其在北药集团的持股比例，从而获得控股地位，为战略重组和整体上市做好准备。”李对的重组持乐观态度。

积分步骤猜想

目前，华润集团的医药资产主要包括华润三九、东阿阿胶、华源医药和上海医疗器械集团，产业链不完整。2005年底，华润集团以20亿元人民币收购了华源集团持有的北药集团50%的股权后，并未直接参与北药集团的管理。

北方医药集团拥有众多医药资产，包括万东医药、双河医药、紫竹医药和北京医药公司。2009年，北京医药集团实现销售收入269亿元，同比增长5.87%；净利润3.56亿元，同比增长17.49%。

国投证券(Guodu Securities)分析师徐文峰认为，华润的整合步骤大致分为三步:第一步是剥离非医药行业，专注于主要医药行业；第二步是在获得北药集团的控股权后，对华润集团内部的医药资产进行优化整合；第三步是实现整体上市。

目前，第一步正在进行，华润三九的非医药资产正在逐步剥离。与北京签署战略合作协议后，意味着华润集团医药资产的内部整合有望启动。

上市公司的整合机会

参与华润与北药整合的公司主要有万东医药、双河药业、华润三九、东阿阿胶。每个企业资源整合的可能机会是不同的。

万东医疗无疑将成为华润集团的医疗器械业务整合平台，上海医疗器械集团的资产注入预期有望进一步明确。上海医疗器械集团是万东医疗在x光机市场的最大竞争对手。整合后，双方在x光机竞价市场的份额达到60%，协同效应显著。据业内人士称，这一整合在2008年底取得了进展。当时，北药集团对上海医疗器械集团进行了净值调查，但由于华润医药希望通过注资扩大其在北药的持股比例，以达到持股目的，调查过程被终止。然而，北京市国资委(SASAC)反对，要求相同的增资比例，并继续保持双方在北药50%的持股比例。双方未能达成协议。在华润集团控制了北药集团之后，两家医疗器械公司再次开始产业整合并非偶然。

双河药业有望成为华润医药未来整合普药和大输液的平台。北药集团旗下的北京赛科制药从事心脑血管疾病、泌尿系统和抗生素领域的药物生产和研发，华润旗下的上海常征富民金山制药从事大输液。这些资产与双河制药的业务相似，未来有整合的可能。

华润三九已被定位为华润集团中药业务整合的平台。因此，如果华润三九收购北药集团的控股权，未来华润三九整合北药集团的中药资产是有可能的。目前，北药集团的中药业务资产包括本溪第三中药厂、合肥陆深中药厂和北京双河高科技天然药物公司，均为优质资产，主要产品可与华润三九现有产品互补对接。

与其他公司相比，东阿阿胶缺乏可整合的相关资产，但北药集团众多的商业零售渠道将大大拓展公司的销售渠道，有利于公司的营销改革。