三公司巨资投入“瑕疵”资产

本篇文章2290字，读完约6分钟

﹡st李阳(600885):新资产可能会有巨大损失

2001年，*st溧阳及其大股东力诺集团进行了重大资产置换，公司的主要业务转向生产高硼硅管(即太阳能集热管用的真空玻璃管)。然而，随着时间的推移，新投放资产的盈利能力急剧转向。在2008年亏损5476.68万元人民币后，2009年又亏损1.21亿元人民币。目前公司资不抵债，净资产为-2825.53万元。

在持续巨额亏损和资不抵债的背景下，公司最近宣布实际控制了仁诺集团及其关联方力诺新材料，并计划将力诺太阳能100%的股权纳入上市公司。然而，对于这种资产配置是否会给溧阳带来变化，存在很大的疑问。

*根据ST溧阳的公告，截至2009年底，力诺集团的净资产高达51.06亿元，实力雄厚。然而，这种数据是否真实值得怀疑。根据2008年8月20日ST溧阳发布的公告，截至2007年，力诺集团的净资产为29.5亿元，该公告显示，截至2007年，力诺集团的净资产高达44.31亿元，即使归属于母公司的净资产也高达33.87亿元，与一年多前公布的数据有很大不同。

虽然丽诺集团的财务数据与上市公司没有直接关系，但这两个数据的不一致使人们对丽诺集团资产的真实性产生了怀疑，而注入上市公司的资产是否存在同样的问题也令人担忧。

拟纳入上市公司的力诺太阳能主要从事真正的空太阳能集热管的玻璃管业务，这与*st溧阳目前的主营业务是一致的。力诺太阳能与上市公司主营业务一致。近两年来，上市公司持续亏损，但力诺太阳能没有亏损。令人怀疑的是，为什么力诺太阳能能在同一行业中独立。

据*st溧阳，该公司的市场份额约为35%。就产能而言，力诺太阳能的市场份额约为15%，两者的总市场份额已达到50%左右。在如此高的市场份额背景下，*圣溧阳仍然遭受巨大损失，而力诺太阳能只是一个小利润。因为st溧阳一直难以通过增加市场份额来增加利润，在推出力诺太阳能之后，公司还会有空房的发展吗？

华东电脑(600850):对15亿元资产增值的质疑

日前，华东电脑宣布，公司拟通过非公开发行股票的方式，购买上海华讯网络系统有限公司(以下简称“华讯网络”)91%的股权，该股权由华东计算技术学院、控股股东宋世敏等八家自然人持有。交易完成后，华东电脑将持有华讯网络100%的股权。

截至2009年底，华讯网络的净资产约为4.09亿元，经评估，华讯网络的净资产增加到19.81亿元，预计增加值约为15.72亿元，增加值率高达384%。通过此次交易，华东计算技术学院、宋世敏等8位自然人获得了超过10亿元的保费收入。

根据数据，包括宋世敏在内的八个自然人都有同样的经历。从1998年到2000年，8名自然人在华东电脑工作，并于2000年8月开始在华讯网络工作。截至2007年5月9日，宋世敏等8位自然人对华讯网络的出资额仅为510万元，但目前该部分股权价值已达到9.71亿元，从0.051亿元到9.71亿元不等。宋世敏和华东电脑的其他八位前高管，即华讯网络的现任高管，已经实现了爆炸性的资产增值。

2009年，华讯网络实现营业收入13.49亿元，净利润1.3亿元。虽然溢价幅度相对较高，但按照华讯网络2009年的净利润计算，其市盈率约为15倍，仍在合理范围内。如果华讯网络的资产和盈利能力是真实的，那么通过这次重组，上市公司的资产将会有很大的改善，盈利能力将会发生根本性的逆转。因此，即使是高溢价收购也是可以理解的，但我们发现了一个令人费解的细节。

根据华东电脑2010年4月3日的公告，华讯网络2007年至2009年的净利润分别为7275.03万元、11051.58万元和13030.01万元。华讯网络是华东电脑的子公司，拥有9%的股权。华东电脑公布了华讯网络2007年的盈利情况，但并没有在年报中披露华讯网络的情况。2007年年报显示，华讯网络2007年净利润为6509.92万元，但此次发布的数据为7275.03万元。为什么前后两个报表的净利润有这么大的差异，华讯网络的财务数据是真的吗？

菲伊塔:夸大的筹款项目

2010年4月13日，FIYTA宣布公司计划以不低于12.45元/股的价格非公开发行不超过5000万股的股票，募集资金将用于恒基力钟表连锁网络的扩容改造等项目。

其中，恒吉利表链网络扩容改造项目总投资约4.18亿元。该项目计划在21个城市新开24家恒吉利手表销售店，并对8个城市的10家老店进行升级改造。根据公司预测，该项目预计实现年均销售收入7.4884亿元，年均净利润8554万元，净销售利率11.42%，年均投资回报率20.45%。然而，这样的利润预测是否包含水分是值得怀疑的。

根据FIYTA 2009年的年报，公司拥有130个恒吉利手表销售网络。2009年，控制这130家店铺的恒基力世界钟表中心有限公司的营业收入为99312.71万元，净利润为4288.41万元。130家店铺的净利润仅为4288.41万元，但仅新开24家店铺和翻新10家老店，但预计年净利润高达8554万元。这个利润预测真实可信吗？

事实上，早在2008年，FIYTA就有故意夸大募集资金项目盈利前景的问题。2008年，该公司宣布计划投资4.18亿元在沈阳等9个城市开设11家恒吉利手表销售店。项目建成后，年平均销售收入可达8.2248亿元，年平均净利润9677万元。然而，该项目的盈利前景受到质疑，无法实施。

现在，菲亚塔又以开一家销售恒吉利手表的商店的名义筹集资金。虽然公司此次大幅下调了利润预测，但与目前实际盈利能力仍存在严重不一致，公司对夸大所提项目的利润预期仍存有疑虑。