小天鹅一夜变异“大肥鹅” 业绩猛增四倍疑为增发

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1月5日，小天鹅A宣布2009年净利润为2.00-2.2亿元，同比增长400%-450%，业绩大幅提升。与此同时，由实际控制美的电器整合其洗衣机资产也进入了实质性阶段。小天鹅证券代表姚延锋告诉《中国时报》，1月12日的股东大会将考虑从美的增持股份中购买荣事达69.47%的股权。在辉煌业绩的背后，市场上存在一些疑虑。今年上半年，净利润只有6000多万英镑。为什么下半年的业绩会突飞猛进？小天鹅是否在为增发粉饰业绩？

投资收入加上传统旺季

2009年上半年，小天鹅的利润只有6000多万元，第三季度开始突飞猛进:7月至9月的营业收入超过10亿元，单季度净利润与2009年上半年持平，营业现金流超过3.6亿元，同比大幅增长203%。根据公司给出的业绩预测，第四季度净利润将高达6400-8400万元。

证券分析师刘表示:对于洗衣机行业来说，第三和第四季度将是传统行业的旺季，但小天鹅的表现确实好于预期。“最初的预测是0.34-0.35元。据该公司称，年度业绩将在0.35-0.40元之间。”

记者发现，第三季度，公司出售了交通银行和南京新百的全部股份，仅金融资产收入就高达1308.5万元。此外，公司还出售了33%的固定资产总额和32%的长期股权，转让了包括无锡小天鹅精密铸造有限公司在内的全部股权，并关闭和注销了小天鹅帕莱马实业有限公司、东芝洗衣机(无锡)有限公司等多项资产和股权。

姚宇峰否认了粉饰业绩的说法:“事实上，这不仅仅是第三季度。看看过去的数据，你会发现，事实上，我们一直在逐步清理我们的股票。”在出售公司股票时，记者发现其中有几股并没有产生利润，而是亏本出售。例如，2009年9月15日，公司转让了宁波新乐电器有限公司32%的股权，导致净亏损400多万元。此前，公司将荆州电器有限公司51%的股权转让给广东美的电器有限公司，投资损失约3249万元。一年前，美的电气以16.8亿元人民币收购了小天鹅24.01%的股权，成为其最大股东。

长城证券(Great Wall Securities)分析师何启枫表示:“你不能只看哪一个输了，哪一个赚了，但你应该更加关注美国的一体化。”美国加入后，它首先开始整理产品线，然后是股本水平。未来肯定会有进一步的投资。美国将获得16.8亿美元的真实收入。目的是建立洗衣机行业的前两位，而不是在乎赚几百。一万，但要注重战略考虑。”

美的融合已经取得了初步的成果

2009年12月23日，美的电气与小天鹅签署了正式协议。小天鹅以每股8.63元的价格向美的电气发行了8483.2万股a股，共计约7.32亿元，用于购买美的持有的合肥荣事达洗衣设备制造有限公司69.47%的股权。小天鹅的股价一度攀升至15元以上。截至周五收盘，小天鹅a股收于14.16元。

记者发现，小天鹅早在2008年底就用现金购买了荣事达双缸洗衣机的资产。当时价格为1089万元，后来投资收益超过15万元；2009年4月，公司以2633万元的价格从荣事达购买了滚筒洗衣机资产；这一次，小天鹅将再次把荣事达的大部分股份装进袋子里。重复交易的解释是什么？

姚玉峰解释说，公司的主要产品是滚筒双缸和全自动洗衣机。之前的销售是为了让产品线更加清晰。“荣事达主要生产低端产品，小天鹅专注于高端产品，而双滚筒和滚筒资产的销售正是基于这一目的。”

发行后，小天鹅将拥有“小天鹅”、“荣事达”、“美的”三个洗衣机品牌，成为“美的部”的洗衣机平台，美的电器将成为“美的部”的业务平台。何启枫说:“公司的基本面已经得到了彻底的改善，终端的销售也很好。有些人可能认为目前的股价很高，但中长期来看是值得干预的。从半年度报告后的表现来看，可能会超过50美分。”