四万亿效应释放 建筑看“四大金刚”

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在4万亿投资的刺激作用下，2010年，建议重点关注“四驴港”，这是一家中央建筑企业，其利润增长是由合同的集中发布驱动的。

同时，还建议关注“三剑客”，即激励机制完善、具有长期竞争力的主导产业板块，如中材国际、金螳螂、精工钢结构，以及加入新上市的东方花园后的升级版“五朵金花”和即将上市的洪涛股份。

投资要素

4万亿投资计划的刺激效应将推动基础设施建设继续繁荣。预计2010年上半年铁路承包规模将再次见顶，铁路基础设施投资增速将达到20%；根据国家和地方在公路建设领域的规划，未来总的建设量将继续增长；城市轨道交通将是未来基础设施的最大增长点。根据计划，2015年前将建成2000多公里的地铁轻轨，总投资超过8000亿元。手头的巨额合同和不断增加的基础设施投资将保证基础设施建设企业收入和利润的持续增长。

房地产开发投资和新增建筑面积增速大幅反弹，导致住房建设热潮持续升温。2009年1月至10月，房地产开发总投资28，440亿元，同比增长18.9%。在投资驱动下，新开工住房面积累计增速由负转正，增速较2009年上半年大幅回升近20个百分点。据中信证券房地产研究团队预测，2010年房地产开发投资增长率预计将达到20%，这将推动住房建设项目需求进一步回升。

进入中国对外承包工程的“黄金时代”，将有助于延长建筑业的繁荣周期。基于中国建筑企业技术实力不断增强、建设周期极短、劳动力成本较低的特点，我们认为中国建筑企业主导全球建筑市场的趋势将加速显现，这将有效弥补未来国内基础设施投资可能下降所带来的需求不足。

潜在风险因素包括:经济复苏后投资政策弱化、多元化经营、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动、应收账款坏账、海外经营和安全生产等。

中央企业“四驴岗”

在行业景气高峰和合同集中释放推动建筑央企利润增长的背景下，随着建筑央企业绩的释放，目前较低的市场预期有望得到改善，从而带动估值水平的提高。

中冶:钢铁企业利润的提高带动了冶金工程需求的回升；在通货膨胀的背景下，公司矿产资源价值的估值弹性出现，募集资金的投入将显著提高绩效贡献；房地产和城市综合基础设施运营的快速发展将推动公司的利润预期大幅提高；同时，公司多元化业务整合的协同效应将在公司各项业务的发展过程中逐步实现。我们认为该公司的合理价值是7.00元，维持“买入”评级。

中国建设:公司的房地产业务具有“中海地产”和“中国建设地产”的独特优势。一方面，它可以大规模获得低成本的土地；另一方面，中海集团成熟的设计开发模式和管理团队保证了项目的高盈利能力，大量来自建筑企业的管理人才是其他房地产公司不可多得的成本控制工具。此外，公司的基础设施项目和投资运营项目发展迅速。综合考虑公司的房地产、工程和手头现金净额后，我们给公司的目标价格为7.00元，保持“买入”评级。

中铁建设有限公司:随着第四季度新开工项目可辨认毛利率的增加、概算结算的提前和材料成本的降低，铁路建设毛利率见底，并呈现出明显的上升趋势。手头的巨额订单确保公司2010年的收入仍将保持25%以上的高增长率(2009年超过50%)。然而，高利润增长带来了估值的急剧下降，所以我们给了该公司12.00元的目标价格，并保持“买入”评级。

中铁集团:除了铁路工程业务的利润肯定会大幅增长外，公司的矿产资源开发和房地产开发规模也在快速增长，多元化趋势明显。此外，去年导致该公司巨额外汇亏损的澳元存款，成为2009年收益超出预期的推进器。我们预测，公司的年度业绩将同比增长500%以上(例如，澳元将继续升值，甚至接近600%)，并保持公司的目标价8.20元和“买入”评级。《三个火枪手》和升级版《五朵金花》

在市场普遍认为全球经济复苏趋势将持续的背景下，我们认为与工业投资(受金融危机影响最大)密切相关的专业工业工程子行业(包括即将上市的东华科技、中材国际、中冶和中化)将受益最大，部分子行业的繁荣程度可能超出预期，其次是钢结构子行业(尤其是以工业厂房为主的轻钢结构)。包括精工钢结构、杭萧、东南电网、雅阁股份，繁荣的住宅建筑子行业(中国建筑、龙源建筑、上海建筑工程等)。)将随着房地产开发投资的增长而上升，而以酒店和公共建筑装修为主、建设周期短的装修板块(金螳螂和洪涛股份即将上市)的繁荣将迅速回升。

由于收入规模大、成本费用大、毛利率低、盈余管理能力强，企业在长期竞争中取胜和成长的关键因素是具有高度责任感的管理者实施精细化管理并产生效益。目前，建筑业有7家中小高质量的上市公司拥有足够的股权激励机制(激励方案已经实施或将进一步实施)，分别是刚刚上市的中材国际、金螳螂、精工钢结构、东华科技、东方花园、雅芝，以及即将上市的洪涛。建议长期关注具有广阔市场空空间和长期竞争力的中材国际、金螳螂、精工钢结构的“三剑客”和加入东方花园、陶虹后将升级的“五朵金花”。(作者在2009年获得了卖方分析师颁发的建筑业第一名水晶球奖)