经济恢复齐收益 提升销售高油价

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关注需求复苏带动的石油石化相关子行业销售，以及原油价格上涨对相关公司的刺激。

高油价操作

我们预计2010年国际油价将保持高位，年平均价格为80美元/桶，高点将超过100美元/桶，受全球经济复苏和流动性充裕的推动。2010年，在经济复苏的背景下，全球石油开采和中下游产业将受到投资和消费的驱动，企业的利润环境将得到极大改善。

美元汇率是影响油价的一个重要因素。2010年，美元汇率将继续保持疲软趋势，美元指数可能在70至77之间波动，从而支撑油价。全球原油供应紧张将在2010年继续显现，边际需求的增长将推高油价，其中大部分来自新兴经济体。

我们预测，2010年wti原油期货的平均价格将达到80美元/桶，比2009年高出30%左右。石油价格将在需求恢复→价格上涨→需求抑制→价格下跌的周期中向上波动，高点将超过100美元/桶。主要操作范围是60-100美元/桶。预计2011年油价将保持强劲，wti原油期货平均价格预计为每桶90美元，同比上涨12%。

需求恢复推动企业销售增长

2010年，经济复苏和需求改善将带来企业销售额的增加。预计国内汽车销量将增长15%-20%，带动汽油和柴油消费量增长9%；2008-2009年是公路建设的高峰期，2010年将释放沥青铺装需求，预计需求增长20%；2010年第一季度，该行业的出口可能增长两位数(10%-15%)，这将有利于合成纤维行业。

中信证券宏观研究团队认为，2010年，经济增长将从2009年的投资驱动型政策转向出口改善和消费增加驱动的发展趋势。因此，从需求侧分析企业利润变化，选择下游投资目标，是石化行业明年的投资策略之一。

据中信证券汽车产业研究团队预测，2010年国内汽车消费政策将保持相对宽松，购置税将减半，汽车下乡、折价和新能源汽车补贴等消费支持政策预计将继续，消费需求将会增加。

预计未来三年汽车需求的均衡增长率为10%-15%；在消费政策的刺激下，2010年汽车销售增长率预计将接近20%。乘用车，主要是轿车，将引领汽车需求的增长(主要消费汽油)。

成品油消费旺盛，加油站受益最大。截至2008年底，中石化拥有29，279个加油站，占中国加油站总数的62%(中石油占37%)。目前，中石化单站年平均加油能力为2935吨/站，中石油单站年平均加油能力为3504吨/站。

每增加50元/吨成品油批发零售差价，中石化的营销业务可贡献0.074元/股；中石油可以出资0.025元/股。

化纤和塑料市场的复苏将使化工行业特别是中石化表现出灵活性。另外，辽通化工公司拥有较高的石化资产，其明年的业绩有望在产品价格上涨的过程中显现出来。

2009年第四季度——2010年第一季度是国内消费的旺季。日用品、食品和饮料消费的增长率预计将加快，塑料需求的增长率将上升。家用电器和零售消费的良好预期将推动日用品和包装行业塑料消费的增加，预计塑料市场将迎来一个小高潮。

低碳经济的现实选择

中国要发展低碳经济，首先必须降低单位经济的能耗。与石油相比，天然气在清洁、经济、方便等方面具有明显优势，是发展低碳经济的首选。天然气消费量的增加、天然气价格的变化以及“低碳经济”的相关政策，都使天然气产业从“价格”和“数量”两方面受益。

中国不仅要确保gdp增长，还要发展低碳经济。当务之急是降低单位经济能耗，即节能减排。主要方式包括使用更清洁的化石能源，如天然气和传统化石能源，其次是使用新能源或替代能源。在石化行业，我们关注的低碳发展方向包括:节能减排技术和设备，清洁化石能源应用。

高油价为油田服务业提供了良好的商业环境

高油价环境有利于油田服务业。一方面，石油开发投资将随着石油价格的上涨而增加，并增加油田服务公司的业务量；另一方面，高油价将增加油田服务的运营成本，提高公司的利润。我们继续对中海油服和中海油工程公司这两家国内主要的海上油田服务公司持乐观态度。

60美元是大多数石油和天然气公司制定勘探和开发计划的假定石油价格或经济成本会计线。60-100美元的油价已经达到了投资回报的要求。传统石油公司将增加投资以增加产量。我们相信这种环境将有利于油田服务公司。投资的增加意味着石油服务公司的工作量将会增加，服务率有望走出低谷，企业利润将会增加。

风险因素:油价飙升，出口改善低于预期，经济复苏大幅重复

2010年，我们对石油勘探行业和大型石化原料上市公司持乐观态度。油价上涨为油田服务公司提供了良好的经营环境，经济复苏将带动下游石化市场:特别是汽车销售的蓬勃发展将带动成品油消费增长9%；化纤和塑料市场的复苏使石化行业表现出灵活性，对中石化和辽通化工给予了关注。同时，我们对天然气的发展持乐观态度，最有利的是中石油和中石化；梁爽股份是“低碳”节能减排理念的必备品种。保持石油石化行业“强于市场”的投资评级。(作者于2009年获得卖方分析师颁发的石化行业第一名水晶球奖)