国泰君安：汽车板块调整后积极介入

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上周，汽车行业出现大幅调整，其中上汽(12.3%)、一汽(11.8%)、一汽李霞(10.8%)、江铃汽车(7.5%)和金龙汽车(7.2%)大幅下滑。

评论:

这主要是由于:1)市场对2010年汽车销售的增长速度有所担忧，因为2009年汽车行业增长较大，没有进行重大调整；2)市场担心钢铁、有色金属等原材料价格上涨会压缩汽车制造利润；3)上海汽车运动失败的成因。

我们认为，汽车市场的基本面没有改变，该行业的下滑更多的是由于市场因素。关于汽车销售，我们认为虽然2009年不可能实现2010年的高速增长，但从汽车行业多年来的增长速度和发展阶段来看，2010年15%的增长率是一个高概率事件。

在2010年促进消费的背景下，政府更愿意看到汽车稳定增长的模式，如延长购置税优惠政策、增加折价补贴和预期推出汽车金融政策。因此，政策中没有利润空因素，而是更积极的支持态度。

产能利用率将保持较高水平，盈利能力将得到保证。二、三线城市汽车消费持续增长，中高端汽车市场复苏，出口回升，保证了汽车消费需求。2010年重点汽车制造商产能利用率将保持较高水平(新产能将在2011年后投产)，2010年汽车价格将保持稳定，从而保证制造商的盈利能力。

根据估值，经过上周的调整，2010年大多数汽车制造行业的市盈率低于20倍。考虑到业绩将继续稳步增长，我们认为2010年行业表现超过市场的可能性很大。

建议调整后积极介入，维持增持行业的建议。主要品种:1)自有品牌汽车利润增长型:上海汽车、江淮汽车、长安汽车；2)表现稳定的细分市场领导者:潍柴动力、宇通客车和江铃汽车。(国泰君安证券)