国信证券：三网融合加速有线网络跨区域整合

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国信证券14日发布了对三网融合政策的简要评论，称三网融合加快了有线网络的跨区域整合。

1月13日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，决定加快推进电信网、广播电视网和互联网的融合。

国信证券评论如下:

三个网络的整合将首先进行试点，并分阶段推进

国务院常务会议通过的加快三网融合的决定是一个纲领性文件，只披露了“一个意思、四个宗旨、两个阶段性目标、五项重点任务”(见表1)等重点内容，未披露具体内容。

从整体内容来看，还有两个重点:(1)分两个阶段设定目标，重点是2010年至2012年广电和电信业务双向进入试点；从2013年到2015年，我们将总结推广试点经验，全面实现三网融合发展。(2)电信和广播电视相互开放，有条件的地区开展双向准入试点。符合条件的广播电视企业可以经营增值电信业务和部分基础电信业务及互联网业务；符合条件的电信企业可以从事部分广播电视节目的制作和传播。

国森的解释有以下几点:(1)它是对称进入还是非对称进入？会议强调电信和广播电视服务的相互开放，但使用了“合格”和“部分合格”等词。应该满足哪些条件？这是哪种“部分”业务？没有明确的声明。国信证券认为，这为电信和广播的不对称开放留下了空间。如果业务完全对称开放，广播的实力不足以与电信竞争，广电总局也不会轻易放手。(2)第一阶段(2010-2012年)的试点领域是什么？据了解，天威影视、葛华友贤、东方电缆和杭州华硕都已提出申请，预计试点地区将在未来3-6个月内明确。试点需要满足的条件可能包括:数字整体传输基本完成，双优先网络改造相对较高，数字用户规模较大。总体而言，江苏电缆和杭州华硕作为未上市公司，最有可能成为试点地区。在上市公司中，歌花游仙、天威视频和东方电缆(东方明珠持有39%的股权)也有可能成为首批试点地区。

三大网络向有线网络的融合既是挑战也是机遇

三网融合给有线网络带来了什么？大多数有线电视运营商之前已经开始提供宽带服务，那么向广播和电视开放电信服务(语音/宽带)的意义是什么？国信证券认为，影响包括四个方面:

(1)虽然有线网络已经开始运营宽带业务，但它只是一个局域网，需要租用电信运营商的出口带宽。三网融合之后，出口带宽的成本可能会下降。

(2)有线电视运营商可以经营语音业务，但由于局域网的性质，有线电视网络运营商在初始阶段只能经营本地呼叫和省内呼叫，省间呼叫也需要向电信运营商支付网络费用。

(3)无论是宽带业务还是语音业务，目前的竞争已经非常激烈。即使有线网络是开放的，在当前的分区背景下，有线网络也不适合贸然开展这些服务。以有线网络企业的市场意识和管理能力，他们根本不是电信运营商的竞争对手。因此，快速整合跨区域网络，组建多个区域性有线网络群势在必行。由于地方保护主义的拖累，有线网络公司在没有任何压力的情况下垄断了他们的费用，但是现在，在三网融合之后，电信运营商将通过网络电视威胁到有线电视的利益。在压力下，有线网络运营商对跨区域整合的阻力将大大降低。

(4)虽然电信运营商将获得iptv牌照，但在初始阶段只在试点地区开放，因此电信的规模效应也是有限的，有线电视业务不太可能受到大规模的侵蚀。特别是中国选择的第一批试点地区应该是双向网络改造比较好的地区，市场结构也比较稳定，所以电信强行推出iptv业务是不明智的。因此，2010-2012年可以说是有线网络公司的保护期。在过去的三年中，有线网络运营商要做的事情很多，包括尽快完成数字转型、双向网络转型、跨区域并购以增加用户规模、提高内部市场意识、提升管理能力，这对任忠来说任重道远。

因此，对于有线网络行业而言，三网融合的最大意义不在于增加宽带服务(已经可用)和语音服务，而在于加速网络的跨区域整合。

受益顺序:天威视频、葛华友贤、东方明珠、广电网络、广电媒体、中信国安

基于以上分析，三网融合对有线网络的影响并不是新的宽大处理和语音服务带来的性能贡献。相反，有限网络的运营能力令人怀疑，但电信通过网络电视威胁有线网络运营商后的网络整合。目前，从上市公司的角度来看，所有公司都有跨区域并购的可能，尤其是上市公司的资本平台发挥着非常明显的作用。目前，天威视频仍是空并购中最大的一家，包括收购关外资产和整合广东省网络的可能性。其次，葛华友贤和东方电缆(东方明珠持有39%的股权)有望成为首批试点企业。