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事件:丰乐种业(000713)10日公布2009年年报,年营业收入10.46亿元,同比增长11.17%;利润总额7800万元,同比增长182.78%;归属于母公司的净利润4400万元,同比增长122.09%。

丰乐种业:有望突破产能瓶颈

点评:我们认为,2009年丰乐种业利润增长超出预期,利润增长明显。主要有两个原因:主营业务种子和农药经营有所改善,成本控制有效,收入和利润率水平同比大幅提高;收到土地补偿费2900万元。

丰乐种业:有望突破产能瓶颈

随着行业景气度的提高,丰乐种业的种子业务利润大幅提高。丰乐种业2009年种子业务收入4.21亿元,营业利润1.61亿元,同比增长11%;增长主要取决于终端分销渠道的努力和行业繁荣程度的提高。

丰乐种业:有望突破产能瓶颈

此外,我们预计丰乐种业的农业企业将在2010-2011年突破产能瓶颈。2009年,丰乐种业农业业务收入2.98亿元,增长8%;增长率缓慢的主要原因在于生产能力的瓶颈。今年循环经济园区一期工程完成后,丰乐种业的准备产能将从8000吨/年提高到15000吨/年。随着二期和三期产能的投产,由于成熟的技术储备和稳定的需求,预计丰乐种业的农化业务在未来三年将保持每年至少30% ~ 50%的增长速度。

丰乐种业:有望突破产能瓶颈

我们判断,在国家各项良种政策的全力支持下,种业已经有了一个明显的转折点,未来3-5年内,种业的盈利能力和企业集中度将发生很大变化。我们相信丰乐种业的两大主营业务——种子和农化业务有着坚实的市场基础和广阔的发展前景;据估计,丰乐种业2010-2012年的每股收益分别为0.48元、0.68元和0.8元(增发和转股带来的股权稀释效应暂不考虑),并保持“谨慎推荐”的评级。

标题:丰乐种业:有望突破产能瓶颈

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