机械行业：确定性的高景气行业

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决定性的高繁荣产业 在铁路发展的推动下，中国铁路产业链进入了一个高景气周期。该计划显示，2012年前年均投资将超过7000亿元。然而，中国铁路投资滞后于经济发展现状和实际需求，使中国铁路产业链成为不受宏观调控影响的天堂 与此同时，全球铁路投资热潮悄然兴起 铁路设备投资一般占铁路总投资的20%左右。中国计划在2008年至2012年的四年内购买超过5000亿元人民币的铁路设备 双轨、电气化、客运专线、动车组、设备升级等。以及由突出的成本效益优势驱动的国际市场扩张潜力，构成了中国铁路设备行业高速增长的主要驱动因素，一个漫长而繁荣的行业周期清晰可见 ..决定性的高增长公司 中国南车和中国北车各占国内铁路设备市场的一半，这将充分受益于该行业的长期繁荣周期。目前，他们持有的订单均超过800亿元，其中两辆电动车组在2012年底前交付。订单远远超过了铁道部计划的800列的下限 再加上城轨地铁车辆业务、风力发电设备、工程机械等技术衍生品业务的高速增长，以及空机房出口市场的广泛拓展，这两家公司未来三年的年均高增长潜力已经超过30%。 确定性高增长溢价凸显了两家公司股票价格的增值潜力 根据2008年的结果，2009年所有a股估值水平的波动幅度为市盈率的15.41-28.97倍，沪深300指数为市盈率的14.50-27.01倍 基于2008年业绩和2009年预测业绩的企业社会责任估值水平波动幅度分别为市盈率的35.90-51.20倍和市盈率的27.63-39.41倍。可以看出，在2009年，市场给予企业社会责任相对足够的高确定性和高增长溢价 我们预计，2010年市场将继续给予企业社会责任完全确定的溢价。估价范围将是市盈率的25-35倍。当前市场平均盈利预测0.22元对应的股价区间为5.50-7.70元，我们盈利预测0.29元对应的股价区间为7.25-10.15元。 同样，市场肯定会给中国北车一个相当高的估值水平 因此，目前这两家公司的股价处于市场应该给出的确定性溢价区间的较低边缘甚至较低位置附近，其价值提升潜力很大 催化剂和风险因素:2010年铁道部招标配额超出预期，350速动车组进入批量交付，2010年中期业绩超出预期，这是两家公司股价的主要催化剂 铁道部定价机制的不确定性和低于市场预期的管理水平的提高是两家公司面临的主要风险因素 估值和投资评级:与中国南车相比，中国南车具有更大的灵活性，与中国南车相比，中国南车具有更好的确定性 但是，鉴于两家公司同质化程度较高，有一定的高增长潜力，我们给两家公司的估值水平为市盈率的25-30倍，与2010年每股收益预测相对应的股价分别为:CSR 7.25-8.70元和CNR 7.00-8.40元。目前，股价被低估，两家公司的买入投资评级保持不变