上市公司分红不见得都是好事

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在每年的第一季度，市场会大肆宣传“高交付”市场，尤其是今年。为应对股价飙升，创业板和中小板新股“高交割”的信息最近频频出现。如果新力泰计划每10股增持10股，分红至10元，新上市的创业板可视为一个集体的高收益方，其股价近几个月普遍上涨约20-30%。价值投资者很难理解这一点。在他们看来，发行股票的好处只是降低股票的单位价格以增加流动性，这一点意义不大。相比之下，支付股息的情况很复杂，一句话也说不出来。有时是好事，有时不一定是好事。

分红意味着给钱，但给钱不一定是好事。在第一种情况下，上市公司现金流良好，负债率低，主营业务增长缓慢，近年来没有资本支出计划。此时，分红不会影响公司的运营和每股收益。分红之后，除息股价可能不会下跌，但流通股股东的整体收益将会上升。在第二种情况下，上市公司有高负债率，庞大的资本支出计划，并在最近完成或打算再融资。在这一点上，分红不一定是件好事。因为股息要缴纳10%的股息税；再融资也有成本，包括承销费和赞助费。由于上市公司资金短缺，没有必要再讨论股息问题。扣除税收和其他成本后，流通股股东的总收入可能会下降而不是上升。

国源证券(000728)就是一个例子。去年11月，该公司刚刚发行新股，再融资96亿元。今年3月9日，该公司宣布计划每10股支付5元，总股息为9.82亿元，几乎与去年10.37亿元的净利润持平。如果我今天知道，为什么我们不直接筹集86亿美元？股息9.82亿元，需缴纳税款9800万元。增发总成本为2.99亿元，如果增发少于9.82亿元，可以节省2900万元。两者合计为1.27亿元。

此外，股息也将是大股东和管理层减持和套现的一种变相手段。只有在a股上市三年后，控股股东才能减持股份。在这种背景下，如果新股的ipo由于IPO定价过高而被超额募集，资金雄厚的上市公司将会有很强的支付大部分股利的动机。以2009年底上市的中小板股湘鄂青(002306)为例。公司首次公开募股投资的项目总需求量为4.6亿元，但实际筹集的资金净额高达8.86亿元！超额筹资几乎翻了一番，这意味着该公司账面上将有4亿元“超额”现金。因此，其2009年的分配计划为每10股2.85元，而公司每10股未分配利润仅为4.11元，占股息的69%。公司主要股东直接和间接持股合计9600万股，此次分红相当于兑现2000多万元。

许多评论家认为，与发达国家的股票市场相比，a股市场的股息更少，更不合理，这导致了投机的盛行。监管机构向可指导的投资敞开了大门，并在2008年发布了一项政策，规定了再融资前三年的最低现金分红金额。众所周知，如果基本系统不动，小修小补将大有用处，而且它还会变形和变质。按照目前a股的整体估值水平(沪市平均市盈率为27倍，深市平均市盈率为36倍)，股利按照发达市场的高股利支付率(每股收益的40%)支付，当年股东的税后股利收益率仅为1.0%-1.3%，远低于存款利率。你不期望二级市场的股票差价收入吗？橙子在淮南出生时是橙色的，在淮北出生时是苦橙色的。由于辗转反侧，它仍然是愚蠢和炒作。