东阿阿胶：提价幅度超出预期

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瑞银证券分析师发表研究报告称，公司将阿胶块的出厂价从216元/公斤上调至258元/公斤，提价幅度为20%；随着本月初10%的提价，阿胶块一个月的提价幅度达到了30%左右，提价幅度和频率超出了市场预期。

分析师指出，出厂价格上涨的前提是最高零售价格的上涨。该公司已被山东省物价局批准将最高零售价格从252元/公斤提高到403元/公斤；但是，在其他省市，公司仍然需要向当地物价局报告新的零售价格，预计报告期约为2-3个月。

自2009年12月以来，公司控制了阿胶块的交付，并降低了渠道(各经销商)的库存水平，以促进提价的实施。分析师认为，公司销售和营销力度的提高将有利于新价格的实施，而阿胶块的出厂价格上涨凸显了公司的产品策略。主要产品阿胶块的目标市场是高端消费群体，公司计划通过持续提价退出低端市场。列入医疗保险乙类目录的阿胶膏目标市场为低端市场，未来无提价计划。

分析师认为，阿胶块的价格高于预期将对公司的利润产生很大影响，因为原材料成本和销售管理成本不太可能有同样的增长。分析师预计公司的毛利率将上升，销售管理费用比率将下降。据此，分析师将该公司2010-2011年每股收益预期分别从0.77元和0.97元上调至0.85元和1.07元；与此同时，该公司中期(2012-2018年)息税前盈利复合年增长率预计将从6.9%提高至8.6%。由于利润预测的上调和模型基期的后移，分析师也将目标价从29.0元上调至36.0元，新目标价相当于2010年预期市盈率的42倍。