宝新能源：增利五成后劲足

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2月2日，宝信能源(000690)(000690.sz)发布的年报显示，2009年营业收入为29.41亿元，同比增长104.8%；归属于母公司所有者的净利润为5.5774亿元，同比增长54.74%；每股基本收益是0.49元。采用10股转2股，3股转1元的分配方案。

收入翻倍，净利润增加50%

在国有电力公司主导电力市场的形势下，宝信能源已成为a股上市公司中为数不多的民营电力公司之一。该公司曾专注于服装、建筑和房地产开发，并于2003年进入电力行业。

宝信能源热能发电主要采用循环流化床燃烧技术。这种洁净煤燃烧技术的一个重要特点是燃烧劣质煤，这使得公司的边际成本远远低于行业的边际成本。该燃烧技术在公司的沪墅苑项目中采用，洁净煤燃烧技术的发电量占总发电量的95%。

莲花花园二期？随着00mw发电机组的投产，宝信能源的总装机容量大幅增加。以前，公司的莲花花园一期只有2？35mw，即270，000千瓦。二期投产后，总装机容量达到87万千瓦，增长222%。这是公司营业收入同比增长的原因之一。

性能增长的另一个驱动力是2009年发电量的大幅增长。根据国信证券的年报，该公司2009年的发电量约为50.4亿千瓦时，2009年的年发电量分别为6300小时。广东省同期火电平均发电小时数为4687小时，表明宝信能源的发电小时数仍远高于该地区。

电力业务收入约占总收入的94%，电力毛利率也从2008年的18%上升到2009年的32%，这主要是受2008年下半年煤炭价格下跌和电价上涨的影响。然而，该公司的煤炭来自市场，其中一些是从越南进口的。2009年第四季度煤炭价格上涨导致公司毛利率下降3个百分点，至27.05%，净利润下降32.5%。

目前，公司已装机87万千瓦火电，包括合宿园一期和二期，并已投产风电装机4.8万千瓦；在建项目二期风力发电仅4.95万千瓦；另外，第三期的荷花树花园是30？有待批准的是，陆丰嘉湖湾125万千瓦海上风力发电和100*8机组正在进行长期规划。因此，2010年公司业绩变化的不确定因素主要是煤炭价格和发电量。

虽然目前用电量的回升趋势非常明显，但煤炭价格的不确定性最大。由于煤炭价格自2009年以来一直在上涨，该公司2010年的业绩可能会下滑。然而，随着合宿园三期的投产和梅州房地产项目的开发，国信证券报告称，2011年公司业绩将增长79%。

国信公司今年业绩预测的基准是，如果发电量为6500小时，煤炭价格上涨10%，今年电力项目贡献的每股收益将为0.41元。预计金融投资和房地产贡献的净利润也在8000万元左右，每股收益约为0.48元，与2009年持平。2011年的业绩仍将取决于合宿园三期的批准建设。

值得注意的是，今年公司的生产能力将继续扩大。一方面，合书院三相发电机组的装机容量也将达到60万千瓦。根据计划，三期工程将于2010年底投产，这将继续大大增加公司的发电量；另一方面，24？mw机组已于今年9月29日顺利完工，并已进入调试阶段。调试后，可并网运行，二期49.5兆瓦项目已获批准。

未来业绩的三大亮点

公司未来业绩的增长值得期待。《投资者新闻》预测，公司收益的快速增长将持续至少三年，复合年增长率很有可能超过50%。主要有三种观点:

首先，电力需求继续恢复。广东省是工业用电大省。自2009年6月以来，广东省的用电量同比呈正增长，这一趋势将随着经济的持续复苏而持续。

第二，在经济增长、节能环保转型之际，公司将获得更多鼓励清洁煤燃烧发电的政策。目前，广东脱硫基准价格已达到0.503元/千瓦时，比全省平均上网价格高9%左右，宝信能源达到0.63元/千瓦时，比全省脱硫基准价格高25.2%。

第三，公司的“产融结合，两轮驱动”战略将是有效的。2009年，公司发展战略调整为“产融结合，两轮驱动”。一方面围绕主营业务——电力稳步发展，同时根据公司优势合理预留土地开发房地产；另一方面，公司积极开展资本运营，投资金融业，提高资本使用效率，提升股东价值。2009年，公司以6亿元人民币收购梅州95万平方米土地，以5.61亿元人民币收购湛江商业银行15.92%的股权。该公司的战略已经取得了初步成效。