借势通胀预期 食品消费升级

本篇文章1320字，读完约3分钟

在通胀预期下，消费品更受青睐，而2010年利润增长率相对较高的白酒和葡萄酒最先得到推广。

基于以下六个原因，我们对2010年餐饮行业的增长和阶段性投资机会持乐观态度:

首先，对消费增长保持乐观。投资增速回落，“调整结构，促进消费”可能成为主旋律。在财政收入、企业利润和居民收入增速回升的背景下，政府、企业和居民的消费能力和信心有所增强。

第二，消费升级，结构再平衡。2002年和2003年，一线城市的汽车销售蓬勃发展，从2004年到2006年，高端白酒的价格持续上涨。2009年，二三线城市的汽车销量大幅增长，预计未来两三年将带动具有品牌基础的区域白酒龙头企业快速发展。

第三，中高档白酒的提价仍在进行中。2009年12月7日，茅台宣布，自元旦以来，出厂价平均上涨了约13%(考虑到陈年葡萄酒价格上涨超过30%，实际平均价格上涨约16%)。此后，汾酒、洋河和顾靖也相继提价。五粮液预计将把价格从30元上调至499元。

此外，预计在政策上不会再有太多的空。2009年12月17日，公安部发布了《关于修改〈机动车驾驶证申请和使用规定〉的决定》，规定酒后驾驶机动车将被记12分。2010年，除了仍在征求意见的《关于修改酒后驾驶相关法律法规的意见》之外，可能没有特别负面的政策。

第五，2010年，承德露露、五粮液、贵州茅台等龙头企业转型，管理改革促进了发展速度。

最后，相对估价略微增加了/0/房间。2009年12月25日，饮料行业2010年的市盈率为1.50倍，相比2005年以来的平均值1.71倍，空略有增加。

我们对食品和饮料主要子行业的看法如下:

烈酒。消费将升级，结构将调整。尚超零售价格有望在200-500元的下一个高点快速增长，对有品牌基础的区域龙头企业增长持乐观态度。

葡萄酒。空的产业空间很大，进口的影响也逐渐加大。对张裕A具有系统和管理优势持乐观态度。

啤酒。大麦价格仍处于较低水平，啤酒行业的毛利率和盈利能力在2010年上半年仍有保证。

肉制品。生猪价格预计2010年将上涨10%左右，规模的扩大支撑了肉类加工企业的利润增长。

乳制品。2010年，原料奶价格有望上涨，毛利率有望下降，竞争加剧，费用增加。从长期来看，该行业的利润率往往会上升，但短期内有下降的压力。

黄酒。地域特色明显，黄酒市场不断受到其他酒类的挤压。金凤酒业有世博的概念。

我们认为，在通胀预期下，优先选择消费品，2010年利润增长率相对较高的白酒和葡萄酒将首先得到推广。

中线看好承德露露、五粮液、贵州茅台、洋河、张裕、山西汾酒、泸州老窖、安琪酵母、双汇发展、青岛啤酒、圣伊利等重点企业的投资机会。而对承德露露、五粮液和洋河等股票的短期选择，预计其年报业绩将略好于市场预期，其2010年第一季度业绩预计将快速增长。

推荐波段操作，2009年11月至2010年1月有望成为首个波段。由于茅台和五粮液的大量涌入，一批高档酒的价格将在春节后下跌。

除了洋河和汾酒，有品牌根基的区域性龙头企业如老白干酒、酒鬼酒和顾靖酒厂也可以在股价下跌时给予应有的关注，大多数区域性品种的估值在短期内偏高。(作者在2009年获得了销售分析师颁发的食品饮料行业第一名水晶球奖)