中国联通：3G市场份额进一步提升

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最近，市场出现了大幅下跌，个股也走出了大幅回调。本期《内部参考》中的“顶级金股”栏目选取了当前股票池中所持股票的最新机构研究报告，对中国联通进行了分析和评论，并对估值区间操作策略进行了调整。从最新的调研分析报告中可以看出，中国联通12月新增3g用户92万，比上个月增长14.9%，新增移动份额增长2个百分点，达到17.5%。就3g用户增长而言，与中国移动同期仅增长43万相比，中国联通3g市场份额增长趋势明显加快。随着中国联通二级部门调整的完成，将有利于公司的长远业务发展和执行力的提高。在投资策略方面，如果公司3g用户继续发展良好，建议积极介入7元左右。但值得注意的是，公司将于4月份公布2009年财务报告，投资增加将抑制业绩，因此届时股价可能会有压力。 3g用户增长加速联通的卓越表现

1月19日，中国联通、中国电信和中国移动分别发布了2009年12月的用户发展数据。在3g用户的发展中，中国联通增加了92万网络用户，而中国移动仅增加了43万。中国联通3g市场份额趋势增强。虽然中国联通的3g用户增量低于市场预期，但行业分析师认为，这是由于行业3g用户增长放缓，与移动相比，公司3g市场份额明显增加。在经历了2009年9月至11月的快速增长后，3g用户在近1-2个月出现了放缓，这也是受到了法律的推动。2009年11月，联通的3g网络用户是移动用户的1.2倍，12月进一步扩大到2.1倍。去年12月，联通的3g网络用户中，基本上都是手机用户和高端iphone用户。特别是，中国联通最近在全国46个城市推广iphone的反向路演，将为新iphone用户的稳定增长提供营销保证，这将有助于促进3g用户的增长。

二级部门调整，提高公司管理水平

联通最近调整了集团公司的组织结构，包括整合前端市场部、个人客户部和家庭客户部，并成立了市场部和销售部；在后台支持下，固网建设部、固网运维部和移动网络公司合并组建中国联通网络分公司，部分职能部门也进行了整合，组建了新的R&D机构和专业运营公司。尽管受到人员整合的影响，公司不断增长的3g网络用户数量在1月份可能会逐月减少，但行业分析师认为，公司的调整将使未来的日常运营趋于平稳，提高运营效率，有利于公司的长期业务发展和执行力的提高。同时，也为3g时代的网络融合和业务融合提供了管理架构整合的基础。预计随着2月份春节的到来，3g手机销售将出现假日效应，尤其是iphone销售，3g用户的净增长将开始恢复增长趋势。

风险因素

尽管iphone给联通带来了一些中高端客户，但中低端号码的短缺将难以弥补固定网络的收入损失，这将影响3g的整体增收效果。此外，如果中国移动和中国电信感到其高端市场受到威胁并开发低端市场，联通的低端gsm用户市场可能会受到侵蚀。

收益预测

2009e2010e2011e年

每股收益(元)0.210.250.34

净资产收益率(%) 5.846.708.82

主营业务收入(1亿元)19960 . 888888888616

净利润(1亿元)51.1661.0182.65