云南城投：昆明地主 资金难填

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尽管云南城头(600239)在财力雄厚的城市投资公司中低调，但它在去年下半年迎来了许多机构研究人员。

据相关研究人员介绍，重组后云南城头的背景和定位提高了对公司的期望。随着2009年云南城市投资省级融资平台转型尘埃落定，其净值成为最大的吸引力。但是，随着地方政府投融资平台的资产负债比例越来越高，有的高达80%以上，政府隐性债务负担过重，云南城市投资还能稳坐钓鱼台吗？

项目越来越多，资金越来越紧张

云南城建投资有限公司(以下简称云头集团)是云南省“航空空”企业，在云南省城市建设中具有垄断地位，是云南城市投资的大股东。云头集团由云南发展投资公司和云南建筑工程集团共同出资组建。前者以省政府的大树为后盾，拥有其他企业无法比拟的行政资源背景。

据公开信息，云头集团是云南城市基础设施建设的投资、融资和运营主体；云南省人民政府授权的城市建设投资项目的投资者代表和实施机构代表；政府城市建设领域的融资平台。

目前，云南城市投资的几个重大项目涉及从一级土地开发到二级土地开发的转变。在下一步，云南城头将推出几个房地产项目，涉及超过100亿元。

据云南城投董事长徐磊介绍，该公司的使命是为教育、卫生和医疗等基础设施提供一个融资平台。

第一风险分析师陈小波认为，2009年云南城投第三季度报告显示，公司账面现金约为34亿元，但扣除预收账款后，有近20亿元的短期债务，而滇池一级开发的成本已经延迟，仍在持续投入，最近两次土地储备收购仍需支付5亿多元，因此公司的资金链实际上已经收紧。

根据2009年云南城市投资第三季度报告，负债总额为61.11亿元。但截至2008年底，这一数字仅为6.37亿元。2009年第三季度和半年度报告中，新增负债14.99亿元，基本为短期负债；截至2009年9月30日，与2008年末的债务价值相比，云南城头的债务增长了近10倍。

这一结果主要是由于云南城头手中的项目急剧增加。此次收购盘龙区三个旧城改造项目，涉及8个自然村和社区，总用地面积超过2700亩。按平均建筑面积比2.0计算，建筑面积达到361万平方米，权益准备金增加255万平方米，比原准备金大幅增加163%，使公司总准备金达到411万平方米。

随着一级开发区的增加，云南城市投资的现金流越来越紧张。虽然从其目前的旧城改造项目中，我们可以看到其母公司在当地一级土地开发中的优势，但与二级土地开发相比，一级土地开发的利润一直较低。

3月6日，云南省城市投资局宣布了三个旧房改造项目，预计拆迁和整平总投资将超过40亿元。如果没有快速的融资渠道，其后期运营将难以维持。

同一天，公司宣布直接向大股东云头集团借款不超过15亿元，大股东提供连带责任担保，分别向中国银行云南省分行(601988)和兴业银行昆明分行(601166)申请100亿元和80亿元的授信额度，预计获批概率较高。

在陈小波看来，云南城市投资的国有背景起到了非常重要的作用。事实上，作为城市投资集团搭建的一个投融资平台，城市投资集团在业务和融资两方面都对上市公司给予了大力支持，为上市公司后期的超常发展奠定了基础。上一页123下一页