许继电气：净利润大幅增长

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2009年，公司营业收入达到30.4亿元，同比增长16.85%；净利润1.3亿元，同比增长240.77%。每股收益为0.34元，同比增长240%。净利润的大幅增长主要是由于以下几点:

2009年，公司实现毛利率32.40%，同比增长2%。其中，变压器业务增长最快，2009年毛利率为32.11%，同比增长11.98%；电气化铁路45.89%，同比增长1.50%；电网和发电系统下降，2009年为33.38%，下降4.55%；Ems处理服务占12.00%，电力系统设备占33.26%，配电网产品占37.05%，DC传输系统占33.76%，分别比2008年同期下降1.99%、1.06%、1.51%和5.64%。

值得一提的是，自2009年以来，公司在国家电网二次设备的四次集中招标中取得了历史性突破，财务费用下降了31.83%。公司今年的财务费用从1.51亿元下降到1.03亿元，下降31.83%。主要是由于平安信托给许继集团20亿资金的财务压力。

受益于国家电网公司的“两纵两横”UHV交流线路。该项目初步计划投资1200亿元，预计2012年竣工。建成后，预计到2020年煤电输送比例将降至4:1，即输送比例将提高到20%，姬旭电气(000400)将从中受益。

基于上述原因，预计公司2010年和2011年的每股收益分别为0.85元和0.99元，目标价格为30元，相当于2010年和2011年的市盈率分别为35.3倍和30.3倍，保持“买入”投资评级。

□信达证券王