中国联通和中国国航或执2010年A股蓝筹牛耳

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自2009年11月底以来，中国a股市场进入了震荡加剧的盘整期。在过去两个月的震荡中，一些大盘股表现出了良好的实力和韧性。我们的研究表明，中国联通(600050)(600050，sh)和中国国航(601111)(601111，sh)是两只值得关注的大盘股。

中国联通:失去了开始，但可能赢回2010年

从技术角度看，过去两年，中国联通在2008年9月18日触底3.95元后，开始了艰难、缓慢、曲折的复苏之旅，2009年7月31日达到8.16元，增幅最大，达到106.58%；相应地，上证综指见底于1664.93点(2008年10月2日)，反弹至3478.01点(2009年8月4日)，最大涨幅为108.90%。显然，在过去一年的a股复苏中，中国联通的表现逊于大盘的上涨。

值得注意的是，在2009年反弹至8.16元的高点后，中国联通进入了一个与市场激烈调整的时期，2009年8月25日最低值降至5.98元，然后缓慢震荡至今。2009年12月中旬，我们注意到，在四个月的调整期内，中国联通的股价始终稳定在200日均线上。在2009年12月17日、18日和22日的大规模调整中，中国联通的股价呈现出明显的强势趋势，其较大的成交量为主动购买，显示出其在底部盘整的强大力量。尽管我们不确定中国联通是否会结束整合并开始上行通道，但其底部整合强度显示出大型机构吸引资金的迹象，这通常需要60-90天。

从基本面来看，中国联通2009年第三季度报告并不理想，净利润同比下降24.73%，但主营业务收入同比大幅增长，增幅为120.25%。从股东结构分析，2009年第三季度，虽然华宝兴业精选(爱基、净值、信息)等4只投资基金退出，郭芙天一价值(爱基、净值、信息)等2只基金减持，但同期国家社保基金106、嘉实稳健、长盛同庆等3只基金也进行了干预。我们认为，除了利润稳定增长外，3g概念也是2010年中国联通关注的重要因素之一。

在比较和研究了码分多址和gprs的技术优势后，我们发现，在相同的信道数量、相同的信息流和相同的覆盖范围下，如果基于相同的用户数量，码分多址的传输速率现在比gprs更快、更稳定。因此，在多媒体无线数据信息服务方面，我们认为基于高通(qcom，nasdaq)技术和产品平台的联通cdma的优势无疑超过了中国移动(0941，hk)gprs。我们相信，在3g数据业务方面，中国联通的cdma比中国移动的gprs具有更强的技术优势。这是我们判断中国联通股价有上涨基础的核心驱动力。

国航:只欠一根上升的导火线

与中国联通不同的是，在过去的两年里，国航在2008年11月7日跌至3.25元人民币，在2009年8月6日达到10.46元人民币的高点，涨幅最高，达到221.85%，远远超过市场指数。然而，在接下来的10个交易日中，国航大幅收缩，大量交易来自积极买入，这表明它被机构吸收的更多，卖出的更少。自2008年底以来，国航一直表现出以吸收资金为主，销售为辅，整体股价上涨的现象；自2009年5月以来，该指数一直稳步高于200天移动平均线。虽然进入2010年1月，股价呈现盘整趋势，但始终运行在上涨通道上。

从根本上讲，我们的研发部门分析了中国四大航空公司空公司的所有航班，包括航班时间、班次、票价、着陆准备和着陆时间等。，并参观了国航最大的销售网点。中国国际航空公司的航班正点率是中国所有空航空公司中最准时的，所有乘坐飞机的乘客满意度也是最高的，其票价折扣幅度也是中国所有空航空公司中最小的。然而，选择乘飞机旅行的乘客担心很难买到一英寸的时间，但归根结底，中国国际航空公司最大的成本是燃油价格。自2010年1月以来，在a股市场的盘整中，国航的股价一直相对坚挺，我们认为这是原油价格下跌造成的。

在国际航线上，国航也是行业领导者。其优势将在2010年上海世博会和广州亚运会上得到充分体现，并获得良好的利润。与此同时，中国国际航空刚刚于2009年11月27日在香港完成了对国泰航空空公司(00293，hk)的增持。就布局优势和竞争力而言，没有一家国内航空公司空公司能够击败它。

目前，对于国航而言，空最大的收益来自国内高铁的快速发展，尤其是在高铁优势明显的珠三角、长三角等经济圈。然而，高铁也有它的缺点，那就是，与导航空相比，长途运输仍然有明显的缺点。例如，如果京沪高铁在6小时内运行，我会选择高铁；但是从北京到广州，飞机显然是更好的选择。

估值的另一个不确定性来自油价。如果原油价格在2010年大幅上涨，将对空航空公司的利润产生影响。

从财务报告来看，2009年第三季度，收入下降了7.79%，而净利润增长了572.79%。2008年，该公司遭受了亏损，但可以肯定的是，它将在2009年恢复盈利。从股东构成分析，截至2009年第三季度，其机构持股已达到83%。但自第三季度末以来，股价并没有上涨太多。因此，我们相信，在2010年，只要有导火索，国航就有望点燃冉冉升起的烟花。

(上海新世资产管理有限公司，美国投资策略有限公司投资部总裁)