中信产业基金：最大人民币PE是怎样炼成的

本篇文章2811字，读完约7分钟

90亿。

在目前募集的所有人民币资金中，中信实业投资基金管理有限公司管理的绵阳基金(以下简称“中信实业基金”)募集金额最高。用基金掌舵人刘的话来说，基金在lp(基金的有限合伙人、投资机构)市场上被过度追捧，事先是“意料之外”的。

国家社会保障基金是绵阳产业基金最大的投资机构。此外，中信证券作为主要投资者投资了11亿元人民币，其他参与方还包括一些国有企业和民营企业。中信证券也是gp(普通合伙人:基金经理)公司中信产业基金的大股东(71%的股份为7100万)。

刘用“创业”一词来形容中信产业基金新任董事长兼首席执行官一年多的时间:从基金定位、团队建设、资金筹集、投资和投资后管理，一步步“定战略、建团队、领团队”。

“虽然中国的私募股权市场还处于起步阶段，但过去一年的融资非常困难，但表现出色的团队仍能在市场上获得过多的信任票。”刘对说道。

吸引优秀团队的背后是相应的机制。在体育管理机制中，激励和决策机制是最重要的。在这方面，中信产业基金借鉴了国际私募股权基金的普遍做法，是目前中国产业基金中最具创新性的。

“目前的投资主要集中在增长期，还有两三年的时间。我们不能排除会进行一些收购项目。”刘承认，中信产业基金一直在做人才培养工作，所以当好机会来临时，“它就能接手”。

目前，绵阳基金已投资10个项目，主要投资方向是“两大两小”，其中“两大”是金融和消费行业；“两小”是在设备制造和能源领域。

迄今为止，规模达90亿元的绵阳产业基金是中信产业基金管理的第一只人民币产业基金。市场猜测，未来有可能管理更多基金。

团队获胜

事实上，2009年是全球pe市场的最低点。根据道琼斯有限责任公司(Dow Jones lp source)发布的统计数据，2009年美国私募股权公司的融资总额创下2003年以来的最差纪录，331只私募股权基金的融资总额达到958亿美元，比2008年508只基金的融资总额2999亿美元下降了68%。

相比之下，亚洲私募股权市场略显乐观，但lp机构的投资节奏和过程也更为严格。继2008年上半年在CDH和弘毅投资之后，中国最大的lp国家社会保障基金在2009年检查了8个PEs，但最终只投资了一个。

在刘看来，团队是中信产业基金的核心优势，也是刘上任后最重要的工作。其中，投资委员会成员牵头或参与的私募股权投资项目总额达到760亿元。

刘，董事长，曾任中国人寿保险股份有限公司首席投资官兼投资管理部总经理。曾带领中国南方电网、广东发展银行、中国银联、中信证券、民生银行、维萨卡投资；吴，总裁，曾任联想控股执行副总裁，投资业绩包括星恒电力、新能凤凰、苏信、、匹克、nba等。此前，在麦肯锡工作的吴是联想收购ibm的主要参与者之一。

刘告诉记者，中信产业基金的投资管理团队有60多人，而“具有金融、投资和投资管理经验的复合型人才”是这支团队的生力军。

据报道，国家社会保障机构和其他有限合伙人聘请了世界著名的fof机构、咨询机构和审计公司进行尽职调查，这不仅包括调查基金投资战略和团队，而且还调查已投资项目的价值细节。

记者曾问社保基金的一位官员，在评估投资基金时，哪些关键指标是有价值的。这位人士承认，私募股权基金的关键价值在于其团队和资源。除了考虑团队的历史成就之外，它还依赖于基金的机制来更好地激励和留住核心团队。在他看来，一个能够确保团队和基金利益高度一致的激励和决策机制，可以从根本上保证基金投资者的利益。

“中信部”基因中“市场化”和“国际化”的品牌也体现在该基金的运行机制中。在目前获批的10只产业基金中，中信产业基金的激励机制最接近国际私募股权基金的做法，采用国际通行做法，将投资收益按一定比例分配给管理团队。

另一个更灵活和刺激的方法是建立“捆绑”措施，允许和要求管理团队用自己的资金进行投资，这使得管理团队真正将投资项目的收益和风险结合起来。

此前，管理美元基金的CDH和弘毅等几个大型私募股权投资公司在设立人民币基金时也采用了类似的做法。

定位增量

中信产业基金的另一个主要特点是重视增值服务。

刘告诉记者，在成立之初，增值服务就被纳入战略重点。刘说:“在pe阶段，好的企业可以被每个人看到，但好的企业往往缺乏资金。”“我们不仅需要投资于资金，还需要投资于提供增值服务，如企业发展战略、供应链、品牌、营销、信息技术和资本运营。”。

记者之前采访了很多大型体育经理人，重点是增值服务，这已经成为体育普遍培育的竞争力之一。

在接受本报采访时，凯雷创始人大卫·鲁宾斯坦将“增值服务”定义为pe获胜的新规则；复星集团的郭广昌在接受本报采访时也谈到了价值投资的一部分，即增值投资。

刘告诉记者，“增值服务”得益于获得好项目和管理好项目的竞争。“在对每个项目进行尽职调查时，我们给出的报告的很大一部分是管理提案、战略提案、财务提案等。这些建议有时企业本身没有想到或看到。”刘认为，这也是中信产业基金在股东资源和资本方面的优势，可以给潜在项目更大的溢价。

“我们一再强调，我们不会为了价格而购物。”

刘告诉记者，在一个餐饮连锁项目中，企业管理建议书提到了“选址标准化”，并建议将选址议程放在董事会层面上。这样做的原因是，餐饮业的位置将是影响其运营效率和顾客流量的根本因素。

，刘认为:“只有当你做得如此仔细，企业才会认识到你真正了解这个行业，并能真正提供增值服务”

吴还表示，“不强调赌博条款”是中信产业基金的做法。“如果你强调赌博，那么企业和投资者很容易站在相反的一边；强调附加值将为企业和投资者带来更大的利益。

帮助被投资企业进行并购和国际化也是该基金的优势之一。刘在中国人寿保险公司任职期间，在维萨的丰厚投资回报，以及吴在联想整合ibm的经验，也受到了许多被投资企业的重视。

事实上，刘自己的“创业”经历也是如此重视增值服务的原因。2008年底，当他正式加入中信产业基金时，恰逢全球金融危机爆发。金融行业，尤其是体育行业，在风暴中受到的批评最多。他及时上任，并被业界要求“在危机时刻”下令辞职。

刘也承认，今天的布局是“一步一步”地回顾今年的经验。对于基金的投资定位和价值重心，这只是一个开始的概念。在登陆过程中，还聘请了世界知名公司做pe战略咨询；团队本身也研究世界级体育的成功因素，分析国内经济发展趋势。

，刘介绍说:“比如说，在投资行业的配置上，我们有风险要对冲”装备制造业的投资周期相对较长，而金融和消费可以互补。

此前，tmt(通信、媒体和技术)曾是中信产业基金的战略投资方向。“但经过仔细研究，发现该行业的投资额太小，无法单独上市”。

从目前投资的项目来看，绵阳基金的平均单笔投资规模约为3亿元。目前，该基金最大的单项投资是在金融业；投资的重点是处于成长期和成熟期的企业，其中约三分之二投资于正在进行重组和改制的大中型国有企业。

(我们的记者杨永民和尹贤凯也为这篇文章撰稿)