中国股市应学习日航退市经验

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最近，在国际市场上，日航的退市已经成为各界关注的焦点。在东京、大阪和名古屋证券交易所主板上市的JAL股票在19日迎来了最后一个交易日，收盘价仅为1日元。JAL于1961年在东京证券交易所第二板上市，结束了近半个世纪的上市历史。从今年1月申请破产保护到2月20日正式退市，股价的波动影响了投资者的神经，充分显示了成熟市场经济中股票投资的风险。

从日航的地位和发展历史来看，日航空公司是日本乃至整个亚洲最大的空航空公司，也是世界第三大空航空公司，世界500强日航空成立于1951年8月。它最初是一家私营公司。自1984年以来，空日航拥有世界上数量最多的波音747。2002年，jal/きだよきだよ0/公司——日本第三家国内航空公司——日本苏佳航空公司——被重组和收购，从而成立了日航集团。2010年1月19日，日航空公司及其两家子公司向东京地方法院申请破产保护，从而进入日本政府主导的破产重组程序。这是日本历史上金融业以外最大的破产案。

截至2009年9月底，JAL约有46万名股东。其中，大多数是个人投资者，他们希望获得股东优惠券，许多股东预计将遭受损失。根据相关数据，JAL及其子公司的债务总额为2.32万亿日元(256.5亿美元)。申请破产保护后，有官方背景的日本企业将为他们提供帮助。该机构将注资3000亿日元以维持JAL业务的正常运行，并支持JAL为期3年的大规模重组计划。

JAL的退市表明，优胜劣汰是自由竞争模式下企业管理的必然体现。纵观世界资本市场，不仅有政府背景下的重组，也有退市后的完全退出，如金融危机背景下的雷曼兄弟、花旗集团、美国国际集团等。这为新兴资本市场的共同保护性重组敲响了警钟。任何带有过度行政色彩的保护和重组实际上都是对资本市场规则的破坏。未来，还会使相关上市公司的操作风险意识淡薄，投资者的风险意识也会下降。在积累过多风险后，投资者将不得不承担未来的风险爆发。一个优秀的企业应该经得起市场的考验，尊重市场规则。只有这样，公平竞争才能成为对市场和市场规则的最大尊重。

JAL的破产和退市值得中国资本市场学习和借鉴。未来市场应减少对亏损劣势企业的过度保护、空壳保护和浓厚的政府色彩。我国许多投资者认为，在地方政府或相关职能部门的支持下，他们可以得到国家的支持。许多投资者在股价下跌或上涨时买入st、st和其他风险公司，这几乎是一种景象。这是不正常的，必须从根本上改变。(作者是九鼎德胜证券首席分析师)