业绩预测连续失误 金风科技能否信赖？

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更正，更正，或更正。

1月26日，中国领先的风力涡轮机制造商金风科技(002202)(002202.sz)将其2009年净利润预测从2009年10月27日宣布的同比增长30%-50%上调至75%-95%。

这是自去年7月以来，金风在定期报告中连续第三次修订业绩预测。

业绩预测的准确性被认为是判断一个公司是否规范和成熟的重要指标。金风科技在上市后的两年里四次修改了其业绩预测。无论是过于乐观还是保守，其预测数据都明显不同于实际表现。

有人猜测，金风在2010年香港上市后，有意谨慎释放利润，以保持业绩高速增长，但金风董事长WISCO否认业绩预测的变化源于风电行业企业无法控制的不确定因素。

连续误判

最新业绩预测的修订意味着金风2009年的净利润将达到16亿至17.83亿元，比三个月前预测的上下限高出4.12亿元。

外界似乎已经预料到了这项修正案。中信证券研究部(600030)在当天发表的评论中表示，“这才是真正的金风！”

金风的前身是成立于1986年的新疆风能研究所。它是中国最早和最大的风力涡轮机R&D和制造企业。得益于近年来中国风电行业的爆炸性增长，金风取得了非凡的发展，2008年销售收入达到64.58亿元，预计2009年将超过100亿元。

2007年12月，被誉为“中国第一家风力发电公司”的金风科技登陆深圳证券交易所中小企业板块。自上市以来，该公司因其新能源、高科技和高增长而受到投资者的追捧。

2009年，中国风力发电装机容量连续第六年翻了一番。金风的业绩增长继续高于行业平均增长率。2009年前三季度，公司净利润达到10.23亿元，同比增长346.48%。

就在市场预测其年度业绩增长将达到新高的时候，金风科技在去年10月发布的第三季度报告中预测其年度净利润仅增长30%-50%，低于市场预期，也明显低于其第一季度155.66%、第二季度260.96%、第一季度346.48%的利润增幅。

金风科技此前已经三次修订了其业绩预测。

2008年7月3日，刚刚上市半年的金风科技将2008年半年度利润增长预测从2008年4月15日公布的60%-90%下调至0%-15%；2009年7月14日，金风科技将其2009年上半年的净利润增长预期提高至255%-270%；2009年10月15日，金风科技将2009年前三个季度的净利润增长预期从8月18日宣布的290%-340%上调至345%-360%。

上市两年来，金风科技四次修订业绩预测，其中一次下调，三次上调，给市场带来失望和惊喜，股价也有涨有跌。

不可控因素

在1月26日发布的修订公告中，金风解释说业绩预测的调整是由于公司生产状况良好，部分业主的项目进度快于预期，公司的销售收入确认高于预期。与此同时，该公司的风电场销售进度比预期的要快。

金风的运营收入主要来自风力涡轮机的销售和风电场的转让。所谓风电场销售，是指金风公司利用自己的风力发电机组开发风电场，并在完成后将风电场的股权转让给外界，以收回成本，获得投资收益。风电场利润率高，已成为金风科技新的经济增长点。

金风科技的一位内部人士表示，每次公司预测业绩时，财务、营销、计划管理和客户服务部门的负责人都会一起参与。据上述人士透露，公司在去年10月份预测年度业绩时坚持一贯的保守原则，一些可能在第四季度完成但存在不确定性的项目没有纳入统计。即使有些项目的完成概率超过60%，也不会被暂时纳入报告。

金风科技董事长WISCO表示，风力涡轮机的销售不同于其他产品。只有在设备交付给客户并投入试运行后，客户才能与风机企业进行结算，风机企业才能确认其收入。2009年，金风科技部分客户投资建设的风电场因电网等原因延期，供货合同未严格履行，公司无法对这些超出其控制范围的项目进行评估，无法将不确定因素纳入预测。

无论是风力涡轮机销售还是风力发电场销售，金风的实际业务进展往往比预期的要快。一个重要原因是金风的客户大多是国有企业，主要是五大发电中心企业。这些国有企业通常在每年的第四季度加快建设进度，完成年度投资预算，否则他们将无法在来年增加新的预算。

在客户提前完成这些项目并与金风科技结算后，金风科技的实际收入将明显高于之前保守的预测。金风科技每个项目的合同金额几乎高达几亿元。只要一两个项目发生变化，就会对整体利润产生很大影响。

出于同样的原因，当金风预测2009年半年利润增长时，实际数据明显高于最初的预测。

此外，税收政策的变化也是影响金风科技盈利能力的一个重要但不可控制的因素。

金风在2009年10月上调了第三季度的利润预期，主要是因为它在2009年9月被认定为高科技企业，享受15%的所得税优惠。

从激进到保守

风电企业面临的不可控因素不仅包括下游客户的项目进度，还包括上游零部件企业的原材料价格和供应量。

自2007年以来，大量的风力涡轮机企业增加了，并且对最初在上游供应短缺的关键部件的需求大大增加，导致部件价格高和交货延迟。

金风科技也遇到了麻烦。2008年，刚刚完成上市的金风科技乐观地估计了零部件的供应情况，做出了略微激进的业绩预测，不久就遭遇了挫折。该公司向一家外资轴承企业订购了200套轴承，但对方长期未能按时供货，导致金风风扇的组装和销售延迟，利润预测无法实现。

2008年7月，金风将2008年上半年利润增长预期从最初的60%-90%下调至0%-15%。

这一课，当金风再次做出预测时，它宁愿保守也不愿过于乐观。

“我们觉得这个不确定的项目不能说，我们必须给自己留有余地。”52岁的金风科技董事长WISCO说。然而，与实际业绩相比，该公司的业绩预测已经从2008年的唯一激进预测转变为2009年的保守预测。

即使是最乐观的预测者也没有预料到中国风电产业发展的强劲势头。根据国家计划，2010年中国风电总装机容量将达到3000万千瓦。事实上，2020年的规划目标已经提前11年实现。

2009年，中国风电装机容量再次翻了一番，装机容量在一年内从1200万千瓦飙升至2600万千瓦。就连长期研究风电的中国风能协会副主席石鹏飞也没有想到这个增长率。史鹏飞也是金风科技的独立董事之一。2009年初，他曾担心风电增速会因并网瓶颈而放缓，不会像前五年那样逐年翻番。

金风科技的一位人士承认，中国风电行业在爆炸式增长时期没有现成的规则可循，企业的业绩预测通常很难准确。

石鹏飞表示，作为行业内最有经验的整机企业，尽管金风在上世纪末已经探索了一些市场规律，但目前的市场与过去完全不同，以往的业绩预测经验也完全不适合近几年的市场。

然而，也有一些反对者。

另一家国内风力发电机制造商的高级管理层认为，企业应该对行业的基本面和自身的业绩增长有一个基本的判断，不会有特别大的波动，除非市场发生重大变化或有意采取保守策略。

业内一度猜测，金风2009年的业绩预测经常被误判，这可能与公司准备在香港上市和谨慎释放利润的意图有关，此外还有风电行业快速发展等外部因素和许多不可控因素。

中信证券研究部曾在去年10月发布的研究报告中分析称，金风在香港上市的计划预计将于2010年上半年完成，到2010年底，它将面临大股东和核心风险资本解禁的压力。因此，为了未来一年的长期流量，谨慎发布2009年的业绩是一个游戏选择。

金风科技董事长WISCO否认了这一点。公司的另一个人说，即使有人想操纵利润和影响股票价格，他们也不能通过财务审计。

使预测更加准确

经纪公司的分析师不时会问金风科技，我们能做些什么来准确预测你的表现？

金风的人通常半开玩笑地回答，我们很难准确预测，更别说你了。

业绩预测是包括金风科技在内的许多上市公司的必修课。根据《深圳证券交易所股票上市规则》，部分上市公司必须进行业绩预测。

金风科技是一个新兴行业，其业绩持续大幅上升，不可避免地需要根据交易所的规定发布业绩预测。对于它来说，最大的问题是如何准确预测和避免频繁修改性能预测。

金风科技的一名人士表示，该公司已与监管机构沟通多次，希望能拿出更好的解决方案。

现在，在与客户沟通时，金风的营销人员会要求客户提供更准确的项目进展信息，并努力使客户实现订单的一致性，从而避免很多客户在接待粉丝时时间过于集中。订单同质化可以增强公司的生产同质化，提高绩效预测的准确性。价格是金风需要增加库存来应对客户的可能变化。

另一方面，金风科技将积极寻求客户的理解，希望客户严格履行协议，因为他们是上市公司，如果业务波动太大，很难向市场解释。

采取这些措施后，金风的预测精度有了很大提高，但仍然面临着不小的挑战。由于金风的大部分客户都是相对强势的国有企业，目前整个机械行业的竞争非常激烈，其对客户的各种要求可能不会得到对方的支持。

没有客户的支持，风电企业上下游的不可控因素仍将存在，金风业绩预测的不准确性仍可能继续出现。